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上周二恒生指数暴跌到接近十年新低后暴力反弹，经历两天暴涨之后，又开始盘整，目前已经从最低 18235.48 上升到 21000 多点。上一只新股$瑞尔集团.HK 昨天公布招股结果，在公开认购 1.74 倍，国际配售 1.62 倍的情况下，一手中签率 80%，打了两手现金居然就中了两手。目前已经跌了 8 个多点了，估计要割肉了。昨天又一只带 B 的新股——$瑞科生物-B.HK 要开启申购了，这是一支 HPV 疫苗股。能不能打新，还是先看看基本情况吧。
- 股票代码：02179
- 招股价：24.80
- 每手股数：500
- 最小申购金额：12524.97
- 市值：118.82 亿港币
- 行业：药品
- 基石：有
- 绿鞋：有
- 申购截止日期：2022 年 3 月 24 日 12:00 前 (注意各券商截止时间不一样)
- 中签公布&暗盘交易：2022 年 3 月 30 日
- 上市日期：2022 年 3 月 31 日
瑞科生物是一家于 2012 年创立的中国疫苗公司，致力于亚单位疫苗的研发及商业化。主要专注于 HPV 候选疫苗（预防宫颈癌）的研发。已建立由 12 款候选疫苗组成的疫苗组合，包括核心产品 REC603，一款用于预防宫颈癌的重组 HPV 九价疫苗，目前处于Ⅲ期临床试验阶段。已完成 REC603 的受试者招募，且计划于 2022 年上半年完成三针给药，并于 2025 年之前向国家药监局提交 BLA(生物制品许可申请) 申请。此外还合作研发了 ReCOV（重组新冠肺炎疫苗），目前处于Ⅱ期临床试验阶段，预计 2022 年提交 EUA（紧急使用授权）/BLA 申请。其他疫苗都还处于Ⅰ期及更早阶段。
市场方面， HPV 是生殖系统疾病最常见的病原体。HPV 二价疫苗可预防约 70% 的宫颈癌，而获批准的 HPV 四价疫苗可预防约 70% 的宫颈癌及约 90% 的肛门及生殖器疣。HPV 九价疫苗则可以预防约 90% 的宫颈癌及 90% 的肛门及生殖器疣。2020 年，宫颈癌导致美国 4,290 人死亡，中国 59,060 人死亡。截至 2020 年底，HPV 疫苗在中国的全程接种率整体较低，还不到 1%，即使考虑到 HPV 疫苗接种率的预期增长，预计到 2025 年，中国仍将有 2.34 亿名 9 至 45 岁的女性未接种 HPV 疫苗，假设每人 3 剂，则可能需要额外的 7 亿剂疫苗。因此预计会有巨大的增长。从数据上看，中国首款 HPV 疫苗于 2017 年获批，到 2020 年市场规模快速增至人民币 135 亿元，预计到 2030 年将达到人民币 690 亿元， 2020 年到 2030 年的复合年增长率为 17.7%。预期 HPV 九价疫苗市场将于 2030 年的 HPV 疫苗市场中拥有最大的市场份额。此外，HPV 二价疫苗市场预计将快速增长，因为 HPV 二价疫苗通常更加实惠，可供负担能力有限的更庞大人群接种，或者加入国家免疫计划作为免费接种疫苗进行普及接种。这将是一个快速增长的市场。
竞争方面，目前中国共有 4 款 HPV 疫苗获准上市，分别是厦门万泰沧海的馨可宁（HPV2），葛兰素史克 (GSK) 的 Cervarix（HPV2）和默沙东（MSD）的 Gardasil（HPV4）及 Gardasil 9（HPV9）。只有一款是国产的，另外三款是进口的，其中全球医药巨头默沙东的两款疫苗占了 2020 年中国 HPV 疫苗市场的 91% 的产值。目前中国有 17 款 HPV 候选疫苗处于临床试验阶段。大多数正在进行临床试验的 HPV 候选疫苗是二价、四价或九价疫苗。瑞科生物的二价疫苗处于Ⅰ期，九价疫苗处于Ⅲ期，同样处于Ⅲ期的九价疫苗还有上海博唯生物，北京康乐卫士生物，北京万泰生物，默沙东四家药企的 10 款疫苗。其中 8 款公示时间都比瑞科生物的 REC603 要早。瑞科生物在竞争中并不占优势。而对于新冠疫苗，目前已有 32 款疫苗上市，还有 67 款疫苗处于Ⅲ期及以后阶段。瑞科生物的 ReCOV 也没有什么竞争优势。
业绩方面，由于瑞科生物还没有任何一款疫苗上市，因此没有任何商业化收入，还处于长期亏损状态。截至 2019 年及 2020 年 12 月 31 日止年度以及截至 2021 年 9 月 30 日止九个月，亏损总额分别为人民币 1.38 亿元、1.79 亿元及 5.2 亿元。除了新冠疫苗有望在今年内获得商业化批准之外，其他产品都在 2024-2026 年才能提出商业化申请。因此预计还会有长期亏损。而目前由于多次融资账上还有超 10 亿的现金。但是按照 21 年前 9 个月超 5 亿的亏损，目前的现金流并不能持续两年，此次上市时融资预计可得 6.7 亿港元，也就差不多一年的时间，如果新冠疫苗在这两年能贡献一定收入的话，勉强能维持到 HPV 疫苗上市。
研发方面，核心科学团队于疫苗产品的研发及商业化方面拥有 20 多年的经验，其中包括在中国疾病预防控制中心的工作经验。内部研发团队由超过 100 名的人才组成，其中大部分拥有免疫学、病原生物学、临床医学或其他相关领域的硕士或博士学位。主要分布在北京研发中心和泰州研发基地，负责疫苗的全周期研发。知识产权方面，在中国注册了 10 项发明专利，还申请了 28 项专利（26 项中国专利申请，以及于 2023 年 6 月 23 日前可按要求进入中国的 2 项 PCT 专利申请）。有七项专利及十项待批准专利乃与核心产品有关，到期日为 2032 年之后。
风险方面：
其他方面，公开发售前经历了 4 轮融资，最近一次是 2021 年 6 月 9 日，融资股本为人民币 20 元，相对此次发售价折价 0.3%，几乎是平价。基石有扬子江，Harvest（嘉实）， Sequoia SCHP。保荐人摩根士丹利，招银国际和中信里昂。
综合以上分析，瑞科生物是一家疫苗研发生产公司。重点产品为 HPV 疫苗和新冠疫苗，行业还是高速发展的，但是竞争也激烈，且目前还没有产品上市。鉴于近两年来带 B 的医疗新股上市表现，此次放弃申购。
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