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之前以为$泉峰控股.HK 会是 2021 年最后上市的一只新股了，结果昨天$商汤-W.HK 恢复上市，$圣诺医药-B.HK 也开启认购。昨天补充说完商汤，今天再来看看圣诺医药-B，一看后缀带 B 字母的就知道又是一只亏损的医疗股，需要谨慎。先看看基本资料。
- 股票代码：02257
- 招股价：65.90-72.70
- 每手股数：50
- 最小申购金额：3671.63
- 市值：58.04 亿-64.02 亿港币
- 行业：药品
- 基石：有
- 绿鞋：有
- 申购截止日期：2021 年 12 月 23 日 12:00 前 (注意各券商截止时间不一样)
- 中签公布&暗盘交易：12 月 29 日
- 上市日期：12 月 30 日
圣诺医药是一家于 2007 年成立的 RNA 疗法生物制药公司，基于专有的药物递送技术平台，已建立一个国际化的专业团队，用于探索及开发 RNAi 疗法以及 mRNA 疫苗及疗法。核心产品 STP705 在非黑色素瘤皮肤癌的肿瘤学Ⅰ/Ⅱ期临床试验中证实有效性及安全性，进一步推进 STP705 用于Ⅱb 期临床试验的鳞状细胞原位癌 (isSCC)、用于治疗皮肤基底细胞癌 (BCC) 的Ⅱ期临床试验、治疗瘢痕疙瘩的Ⅱ期临床试验以及治疗增生性瘢痕 (HTS) 的Ⅰ/Ⅱ期临床试验。此外，根据美国 FDA 独立 IND 批准，已启动应用 STP705 经局部注射给药治疗肝癌（篮式）的Ⅰ期临床试验。除了 STP-705 外还有 16 款药物在研，但还没有达到Ⅲ期临床试验的产品。
市场方面，RNAi 技术是两位美国科学家——安德鲁•菲尔及克雷格•梅洛于 1998 年发现的一种相对较新的作用机制，其后两人因这一发现获得 2006 年诺贝尔生理学及医学奖。经过 20 年的开发努力及技术进步，美国 FDA 于 2018 年批准第一种基于 RNAi 的药物（Alnylam 生产的 Patisiran）。于过去三年，监管机构批准另外 三 种 基 于 RNAi 的 药 物（美 国 FDA 批 准 及 Alnylam 生 产 的 Givosiran 及 Lumasiran、 EMA 批 准 及 Novartis 经 Alnylam 许可生产的 Inclisiran）。目前有 50 多项正在进行的临床研究，其中约三分之一处于开发后期阶段。用于全部适应症的 RNAi 疗法的全球市场规模由 2018 年的 1200 万美元增加至 2020 年的 3.62 亿美元，年复合增长率为 449.2%，估计于 2030 年将达到 250 亿美元。截至 2030 年， RNAi 疗法应用于常见病及肿瘤学的市场规模将占总市场规模的 54%。中国 RNAi 疗法的市场规模将由 2022 年的约 400 万美元增至 2025 年的 3 亿美元以上，年复合增长率超过 300%，估计于 2030 年将达到约 30 亿美元。
竞争方面，RNAi 疗 法 的 主 要 全 球 参 与 者 包 括 Sirnaomics（圣诺医药）、Alnylam、Arrowhead、Dicerna、Silence Therapeutics、Quark、Sylentis 及 Brii Biosciences。其中 Alnylam 有 3 款药物已经商业化，2 款提交 NDA，4 款处于Ⅲ期，3 款处于Ⅱ期，1 款处于Ⅰ期。此外 Arrowhead，Dicerna，Quark、Sylentis 都有处于Ⅲ期的药品。圣诺医药在行业内还相对落后。
业绩方面，由于还没有商业化的产品，因此还没有产品收入，其他收入主要是指政府补贴，银行结息和咨询服务收入。这部分收入远低于研发费用等支出，所以还是处于亏损状态。从 2019 年的亏损 1713 万美元扩大到 2020 年的亏损 4643 万美元，2021 年前 9 个月亏损 5000 万美元，相比 2020 年前 9 个月亏损 3314 万美元，扩大了 51%。由于最早的商业化产品最理想情况下也要到 2023 年才能上市，因此至少还会持续亏损好几年。
研发方面，由创始人、总裁兼首席执行官陆博士、首席科学官 David Mark Evans 博士（自 2003 年开始从事 RNAi 领域）、首席技术官 Dmitry Samarsky 博士（自 2001 年开始从事 RNAi 领域的科学研究）及首席医务官 Michael V. Molyneaux 博士领导。目前中国研发团队由 87 名员工及顾问组成，包括 11 名博士及 22 名硕士，而美国团队由 32 名员工及顾问组成，包括 18 名博士及 7 名硕士。已获授 20 项专利（中国 9 项、美国 9 项及欧洲 2 项），并提交 119 项目前待批的专利申请（中国 19 项、美国 43 项、欧洲 6 项、专利合作条约项下 8 项及其他司法权区 43 项）。专利覆盖管线产品中的 siRNA 及 mRNA 药物成分、递送平台、管线产品的递送方式、制造技术以及在各种治疗领域的使用方法。
风险方面：
其他方面，总共经历了 7 轮融资，最近一次是 2021 年 6 月 1 日，每股投资成本 8.45 美元，相对此次上市中间价 69.30 港币折价 5.0%。看起来很厚道，但是再上一次融资是 2020 年 12 月 31 日，折价 28%，属于正常折价。基石有昆明佳时清和建新原力制药，主要是熟人及潜在合作伙伴，基石禁售 6 个月。保荐人为中金香港独家。
综合以上分析，圣诺药业是一家基于前沿技术的生物医药公司，但是进度落后于行业内众多竞争对手，产品商业化还有很长的路要走，鉴于近期医疗股新股表现不佳，决定放弃申购。
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