【公众号：HKSecWiKi】 2021-12-06 22:55 仅允许规范转载，注明出处
从上周开始，外围行情差到极点，中概股寒了多少人的心，今天中概股又是集体大跌，手里余粮不多，补了一点中概互联，再跌只能躺平装死了，而港股打新方面，这两周来了一波发行潮，除了雍禾白嫖 + 现金搞了一点，其它都没碰。今日又来一只《青瓷游戏》。乍一看充满诱惑，业绩暴涨，那么究竟怎样？通过招股书来看下方方面面，给出观点和牛榜评级。
招股信息：
公司简介：
青瓷游戏是中国的移动游戏开发商及发行商，游戏特别受年龄 30 岁或以下的年轻一代欢迎。增长主要受新游戏上线所推动。集团运营六款移动游戏，且拥有 10 款移动游戏储备，包括四款自主开发的游戏，计划于 2022 年及 2023 年推出。
根据资料，按休闲游戏及放置类游戏的流水计，集团于 2020 年在中国所有移动游戏公司中分别排名第三及第二，分别持有 4.4% 及 16.7% 的市场份额。
集团的「青瓷」品牌吸引了玩家群，称之为「青瓷社群」。截至 2021 年 10 月 31 日，拥有 1040 万名青瓷铁粉。公司标志性移动游戏《最强蜗牛》于 2020 年 6 月推出后首月内录得流水超过人民币 4 亿元，2020 年 6 月至 12 月平均月活跃用户人数为 440 万人，《最强蜗牛》在 2020 年中国 IOS 游戏畅想榜上排名第二。些款游戏于 2020 年及截至 2021 年 6 月 30 日止六个月分别产生收入人民币 11.7 亿元及人民币 5.17 亿元，分别占该等期间总收入的 95% 及 67.7%。
行业概况：
中国游戏市场已成为全球最大游戏市场，2020 年的市场规模为人民币 3,084 亿元。预期中国游戏市场的市场规模将于 2025 年进一步增至人民币 5,045 亿元，2020 年至 2025 年的复合年增長率为 10.3%，超逾全球游戏市场同期的預期复合年增长率 7.3%。下图说明于所示期间中国游戏市场按使用的游戏平台及各移动游戏市场的贡献划分的收入明细。
随著移动通讯技术不断发展、手机用户渗透率不断提高以及随之而来的娱乐消费转身移动设备，中国移动游戏市场已成为中国游戏市场中发展最快且具有重要战略意义的细分市场。中国移动游戏市场以 25.3% 的复合年增长率快速增长，由 2016 年的人民币 972 亿元增至 2020 年的人民币 2396 亿元，预期于 2025 年将达人民币 4321 亿元，2020 年至 2025 年复合年增长率为 12.5%。移动游戏市场规模占中国游戏市场规模的比例由 2016 年的 55.3% 上升至 2020 年的 77.7%，预期于 2025 年将进一步上升至 85.6%。
财务情况：
营收：2018 年营收 9842 万人民币，2019 年营收 8870 万人民币，2020 年营收 12.26 亿人民币，截止 2021 年 6 月 30 日最近 12 个月营收 19 亿人民币；
毛利：2018 年毛利 7675 万人民币，2019 年毛利 6873 万人民币，2020 年毛利 9.42 亿人民币，截止 2021 年 6 月 30 日最近 12 个月毛利 14.62 亿人民币；
期间利润：2018 年净利 2486 万人民币，2019 年净利 1962 万人民币，2020 年净利 1.03 亿人民币，截止 2021 年 6 月 30 日最近 12 个月净利 1.66 亿人民币；
一手中签率：
青瓷游戏全球发售股数8500万股，每手股数 500 股，截至发稿，超购 6.31 倍，这股分歧较大，按首日孖展来看，启动回拨至 30% 应该没问题，甲乙组各 25500 手，预计 2.2-3.2 万人参与，一手中签率 35% 左右，申购 10 手 + 稳一手。
保荐人：
青瓷这次由中金&中信里昂两大机构联席保荐，中金四连破了，没什么好说的，中信里昂相对好一些，当前行情保荐人基本做不了数，权重占比不大，看看就好！
历史及基石：
青瓷游戏首次公开发售前总共完成两轮融资，两轮分别由腾讯、阿里巴巴、B 站、博裕资本参与。B 轮完成后，各大投资方成本为 10.84 港元/每股，按中位数发售价折让 13.97%。
完成后，腾讯、阿里、B 站分别持有股份数目为 29926938 股，占比 4.37%, 而博裕资本持有股份数目为 11208791 股，占比 1.64%。其首次公开发售前投资，A 轮和 B 轮持有人都不设禁售。
本次上市，青瓷游戏引入 6 名基石，包含阿里巴巴、博裕资本、嘉实、广发等等，按中位数占比 50.93%
综合点评：
公司 2020 年靠着单款游戏《最强蜗牛》逆袭，业绩翻了 10 几倍，背后最大资本方为吉比特，A 股上市公司，2020 年大牛股之一，现在总市值 254 亿人民币，较高位已经腰斩，而青瓷游戏，当前发行市值 76.72-95.90 亿港币，上下限价差 25%，按 2020 年净利算 PE 为 60.41-75.51 倍，按 2021 年最近 6 个月净利折算 PE-TTM 为 37.79-47.24 倍。按表面增速来看，好像这个估值不算贵，但是通过各项指标可以发现，流水在走下坡路，《最强蜗牛》2020 年 6 月-12 月贡献了 11.69 亿，2021 年 1-6 月才贡献了 5.16 亿，另外获授权的游戏《提灯与地下城》爆发，贡献了 2.29 亿人民币，但是否能持续，值得沉思！而原始股东里面腾讯、阿里、B 站、博裕资本都是今年上半年注资，相对成本折让较少，但没有禁售期，而基石原股东参与，算利好，成长性目前看还不错，又有腾讯阿里 B 站等流量巨头站台，现在最大的问题还是港股行情是否继续恶化，以及公司是否上限定价，还有业绩是否可持续性，如果上市后公布三季报，暴雷就要被闷杀。
牛榜评级：铜牛
申购计划：
再看看，明天商汤也要来了，这股最多上两个白嫖，大概率放弃。
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