【公众号：HKSecWiKi】 2021-10-25 14:59
又一家生物医药公司招股了，该公司目前一款新冠疫苗和类风湿性脊椎炎的药物进入临床 3 期，公司发行比估值贵了一倍，目前还没有商业化盈利。
一、新股基本信息
二、新股基本面分析
A、公司概况及产品
三叶草生物是 2007 年成立，是一家处于临床试验阶段的全球性生物技术公司，主要为传染性疾病、癌症、自身免疫性疾病开发新型疫苗和生物治疗候选产品。
下表是公司主要产品及在研产品
公司的主要产品用于各个治疗领域的适应症分别为 COVID-19、恶性腹水及强直性脊柱炎。
公司的产品管线包括 6 种 Trimer-Tag 亚单位候选疫苗、2 种 Trimer-Tag 肿瘤治疗候选产品及 3 种 Fc 融合蛋白候选产品，涵盖 13 种适应症。
公司已启动 11 项临床试验。拥有三个临床阶段资产，即SCB-2019（CpG 1018 加铝佐剂）、SCB-808 及 SCB 313。
2 款核心产品：SCB2019（CpG 1018 加铝佐剂）及 SCB-808 为我们的核心产品。
SCB-2019（CpG 1018 加铝佐剂）：COVID-19 候选疫苗，预期将有望成为全球首批通过 COVAX 机制商业化的重组蛋白 COVID-19 疫苗之一。
SCB-808：Fc 融合蛋白候选产品，用于治疗风湿性疾病，目前正处于开发中。
其他 9 款候选产品：SCB-313（肿瘤候选产品）、二代 COVID-19 候选疫苗、狂犬病候选疫苗、RSV 候选疫苗、流感候选疫苗、HIV/AIDS 候选疫苗、4-1BB 候选激动剂、SCB-420、SCB-219。
B、财务数据
又是一家连年亏损，还不断加大研发成本的生物医药公司。
营收：目前公司产品仍然是在研发中，没有产品收入。公司主要的净收入来源于候选产品研发的政府补助、银行利息收入、金融资产、外币远期合约等。
亏损：2019 年、2020 年、2021 年前 4 个月，连续三年研发投入成本分别为4.58 千万元、2.28 亿元、3.7 亿元。每年亏损分别为4.86 千万元、9.13 亿元、9.09 亿元，研发成本逐年增加，亏损也在不断增加。生物医药公司，烧钱模式是一种常态。
三、投资信息
A、保荐人：中金和高盛
中金过去两年参与 41 只新股，首日上涨 28 只，下跌 13 只，医渡科技表现最好，涨幅 147.91%，先瑞达表现最差，跌 26.05%。
高盛过去两年参与 33 只新股，首日上涨 22 只，下跌 11 只，诺辉表现最好，涨幅 215.08%，心玮医疗科技表现最差，跌 24.56%。
B、基石投资者
三叶草生物引入 9 家基石，包括奥博、HHLR、淡马锡、Rock Springs Capital、Oceanpine Capital、Athos Capital、Springhill Fund（启峰资本）、Superstring、Toroa，有 6 个月禁售期。
三叶草生物招股价 12.8~13.5 港币，按照 12.8 港币（下限）、13.15 港币（中位价）、13.5 港币（上限）定价，基石占比分别为 56.1%、54.6%、53.2%，基石比较有名，占比也高。
C、PRE-IPO
三叶草生物经过 5 轮融资，分别是天使轮、A 轮、B 轮、B-2 轮、C 轮，上市前最后一轮融资估值 60.7 亿元，大约 73.93 亿港币，而招股市值是 148.24 亿～156.35 亿，招股市值提升了100%~110%，估值翻一倍，真的很牛吗？
D、资金用途
公司募集资金主要用来产品的研发及公司正常运营。
① 约 65%（1,194.2 百万港元），将用于核心产品及相关产品的研发、生产及商业化；
② 约 22.5%（413.4 百万港元），将用于管线中其他产品的研发、生产及商业化；
③ 约 12.5%（229.6 百万港元），将用作营运资金及其他一般公司用途。
四、中签率及打和点分析
A、中签率分析
三叶草生物货多，从基本面来讲，不如微创机器人，认购热度应该会弱一些，之前对微创机器人认购人数保守估计是 8w-10w，现在从孖展倍数来看，应该不止这些，反而认购三叶草生物可能会少很多。
全球发行股数 15000 万股，每手 500 股，全球共发行 3 万手，货还不少，假设有 6~8w 人申购。
① 如果超购倍数未超 15 倍，不启动回拨，甲乙组各 15000 手，一手中签率 9%~12.5%。
② 如果超购倍数 15~50 倍，启动回拨，公开占 30%，甲乙组各 45000 手，一手中签率 28%~37.5%。
③ 如果超购倍数 50~100 倍，启动回拨，公开占 40%，甲乙组各 60000 手，一手中签率 37.5%~50%。
④ 如果超购倍数 100 倍，启动回拨，公开占 50%，甲乙组各 75000 手，一手中签率 46.88%~62.5%。
B、乙头打和点分析
乙头申购 800 手，所需资金 545.44 万，预估中签 80 手，计息 7 天，加上融资手续费、中签费，打和点预计在 2%，打和点不高。
五、小结
COVID-19 疫情已导致中国出现约 0.1 百万例 COVID-19 确诊病例及全球出现约 236.1 百万例 COVID-19 确诊病例。全球经济将因 COVID-19 疫情损失 5.8 万亿美元至 8.8 万亿美元，相当于 2020 年全球生产总值的 6.4%~9.7%。
2020 年，全球 COVID-19 疫苗市场达 6 亿美元。全球对有效安全的 COVID-19 疫苗的旺盛需要满足，但是新冠始终会过去，而三叶草生物核心产品之一是新冠疫苗，不知道未来如何。
三叶草生物，高盛和中金联合，这样的组合大家已经看过很多次了，没啥劲，明星基石加持，又有何用？
三叶草和微创机器人摆在面前申购，如果选择的话，鹿鹿还是选择微创机器人吧，三叶草就先看看，也就是看看了。
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