【公众号：HKSecWiKi】 2021-10-23 22:38
港股打新，最近又来了一只值得关注的新股——微创机器人。
10 月 21 日消息，微创机器人-B 发布公告，将于 10 月 21 日-26 日招股，公司拟发行 3620 万股股份，其中公开发售 362 万股，国际发售 3258 万股，每股发行价 36-43.2 港元，每手 500 股，入场费 21817.66 港元，预期将于 11 月 2 日上市。
我们来看看这只新股怎么样～
微创机器人 IPO 分析
一、招股基本信息
☉公司简介：上海微创医疗机器人于 2015 年创立，是一家顶尖手术机器人公司，致力于设计、开发及商业化手术机器人，以协助外科医生完成复杂的外科手术。公司现正开发公司的核心产品图迈腔镜手术机器人（图迈）在泌尿外科手术上的应用，并将寻求将其应用扩展至妇科、胸科及普外科手术。
☉招股价：36-43.2 港币，每手 500 股
☉总发行市值：341.14~411.77 亿港币
☉发售股数：36,200,000 股（72,400 手） 其中：3,620,000 股 H 股（7,240 手，可予重新分配最大为 36,200 手）
☉募资总额范围：约 14~15.6 亿港币
☉保荐人：摩通大根、中金
☉稳定价格操作人：摩通大根
图 | 摩根大通历史参与保荐的新股
☉ 一手入场费：21817.66 港元
☉申购日期：2021 年 10 月 21 日～10 月 26 日 09:29:59
☉基石投资者：引入 7 名基石投资者，认购占比 51.4%。基石投资者包括 Aspex、Hillhouse Funds、LAV、Snow Lake Funds and Accounts、Yorkool、CloudAlpha 及 Artisan。高瓴资本持有微创医疗机器人约 8% 的股份，为最大机构投资方。
二、核心产品
微创机器人现正开发集团的核心产品图迈腔镜手术机器人(“图迈”) 在泌尿外科手术上的应用，并将寻求将其应用扩展至妇科、胸科及普外科手术。截至最后实际可行日期，公司拥有与图迈有关的两项重大专利，即机械臂与传动机构以及手术器械。
公司的三款旗舰产品，即图迈、蜻蜓眼三维电子腹腔内窥镜及鸿鹄骨科手术机器人，均已被纳入国家药监局的创新医疗器械特别审查程序 (或称 “绿色通道”)。
图迈及鸿鹄处于注册批准阶段，而蜻蜓眼已于最近获得国家药监局批准。除旗舰产品外，公司亦有六款处于不同发展阶段的在研产品。
根据弗若斯特沙利文的资料，微创机器人是全球行业中唯一一家拥有覆盖五大主要和快速增长的手术专科 (即腔镜、骨科、泛血管、经自然腔道及经皮穿刺手术) 产品组合的公司。
三、市场竞争格局
根据弗若斯特沙利文的资料，到 2026 年底，中国安装的腔镜及关节置换手术机器人的数量将分别为截至 2020 年底水平的逾 10 倍和近 50 倍。随着安装基础增长及机器人辅助手术数量持续增加，手术机器人开发商的收入来源亦将多元化。由于该等因素，预期中国手术机器人市场将由 2020 年的 4 亿美元增加至 2026 年的 38 亿美元，复合年增长率将为 44.3%，而预期全球市场将由 2020 年的 83 亿美元扩大至 2026 年的 336 亿美元，复合年增长率将为 26.2%。
1、腔镜手术机器人
-中国的手术数量、渗透率及市场规模-
根据弗若斯特沙利文的资料，中国每年进行的机器人辅助腔镜手术数量由 2015 年的 11,445 例增加至 2020 年的 47,379 例，扩张 3.1 倍，并预期自 2020 年进一步增加至 2026 年的 681,098 例，扩张 13.4 倍，2020 年及 2026 年的渗透率分别为 0.5% 及 3.0%。2020 年中国的腔镜手术机器人的价值为 318.4 百万美元，远低于美国。中国被视为具有最大增长潜力的重要地区市场。预期中国市场将以 39.2% 的复合年增长率快速增长，于 2026 年达到 2,315.3 百万美元。根据国家卫生健康委员会发布的《国家卫生健康委关于调整 2018–2020 年大型医用设备配置规划的通知》，于 2018 年至 2020 年期间计划向中国医疗机构销售合共 225 个腔镜手术机器人。截至最后实际可行日期，并无就 2021 年颁布分配计划。
-竞争格局-
根据弗若斯特沙利文的资料，截至最后实际可行日期，达芬奇 Si 及达芬奇 Xi 手术系统是仅有的由国家药监局批准注册的腔镜手术机器人。截至最后实际可行日期，除图迈外，中国仅有两款腔镜手术机器人处于临床试验阶段。达芬奇 Si╱Xi 手术系统及图迈均为四臂手术机器人。
根据弗若斯特沙利文的资料，于最后实际可行日期，图迈为首款由中国企业开发并已完成注册临床试验的四臂腔镜手术机器人。
下表载列中国腔镜手术机器人的竞争格局：
下表载列中国腹腔镜手术机器人的历史及预测市场规模，而市场规模主要由三级医院贡献：
2、关节置换手术机器人
-中国的手术数量、渗透率及市场规模-
中国在 2016 年首次进行机器人辅助关节置换手术。自此，机器人辅助关节置换手术因其植入物定位的准确度及一致性提高、令术后疼痛减少及功能较快恢复而日益受到关注。根据弗若斯特沙利文的资料，每年在中国完成的机器人辅助关节置换手术数量由 2015 年的零增至 2020 年的 243 例，并预期自 2020 年起按 162.8% 的复合年增长率进一步增至 2026 年的 79,964 例。中国的机器人辅助关节置换手术于 2020 年的渗透率低于 0.1%，估计于 2026 年将达 3.1%。
于 2020 年，中国关节置换手术机器人的市场规模为 14.8 百万美元，由于在近年才被引进中国，故市场规模相对较小。然而，机器人辅助关节置换手术迅速普及，并获广泛接受，且考虑到合资格患者数量众多及应用渗透率较低，故具有强劲的增长潜力。根据弗若斯特沙利文的资料，中国关节置换手术机器人的市场规模预期将于 2026 年达到 332.3 百万美元。根据 2021 年 9 月的规定，自 2021 年 10 月起，北京机器人辅助骨科手术可享受 100% 医保报销，机器人辅助骨科手术耗材可享受部分医保报销。
-竞争格局-
尽管中国市场对机器人辅助关节置换手术的需求不断增长，但由 MAKOSurgicalCorporation（其后被 StrykerCorporation 收购）开发的 RIO 手术机器人为截至最后实际可行日期仅有的获国家药监局批准注册的关节置换手术机器人。
根据弗若斯特沙利文的资料，截至最后实际可行日期，鸿鹄为唯一一款由中国企业开发，配备自主开发机械臂的关节置换手术机器人。下表载列中国关节置换手术机器人的竞争格局：
四、财务数据
1、综合损益
于往绩记录期间，公司尚未实现盈利，并产生经营亏损，截至 2019 年及 2020 年 12 月 31 日止年度，以及截至 2020 年及 2021 年 6 月 30 日止六个月，公司分别录得亏损净额为人民币 6980.1 万元、2.09 亿元、4896.6 万元及人民币 2.43 亿元，主要是由于公司的研发成本及行政开支所致。
2、资产负债表
3、现金流量表
4、主要财务比率
五、募集资金用途
假设并无行使超额配股权，并假设发售价为每股 39.60 港元 (即发售价范围中位数)，集团估计集团将获得所得款项净额约 13.323 亿港元。
1）约 35.0% 用于集团的核心产品图迈；约 21.0% 将用于集团的骨科手术机器人；
2）约 19.0% 将用于集团其他候选产品；
3）约 5.0% 将用于提高制造与供应链管理能力；
4）约 10.0% 将用于通过向手术机器人行业及相关领域的公司及研究机构引进授权、收购该等公司及机构、对该等公司及机构作股权投资或与公司及机构合资取得创新的机器人技术及产品，藉此扩大集团的产品组合；
5）约 10.0% 将用作营运资金及一般公司用途。
六、IPO 前估值
此次 IPO 发行市值 343.14~411.77 亿港币，较 2020 年 10 月 28 日最后一轮投资后的 250 亿估计，按招股价的中位数计算，此次 IPO 市值提升约 15.8%。按招股价的上下限价来计息，此次 IPO 市值提升约 13%~35%，上下波动空间还是挺大的。
七、一手中签率预估及打新成本测算
根据 AIPO 数据网显示，截止 2021 年 10 月 21 日下午 18 点，微创机器人超购倍数已达到了约 45 倍，预测超购倍数为 115 倍。目前这个打新行情，这个认购热度都算高的了～
微创机器人- 1 手中签率预估：
微创机器人全球发售总手数 72400 手，公开发售回拨 40% 后，公开发售总手数为 28960 手。公开发售回拨 50% 后，公开发售最大总手数为 36200 手。
如果申购人数在 6~10 万，超购倍数在 50~100 倍，公开发售回拨 40%，预估 1 手中签率在 10%~15%。
如果申购人数在 10~15 万，超购倍数>100 倍，公开发售回拨 50%，预估 1 手中签率在 6%~8%。
申购不同档位本金及利息成本参考（按 20 倍杠杆）：
甲尾认购门槛为 200 手，认购资金门槛约为 436 万，20 倍杠杆需要本金约为 22 万。若按 2.98% 融资利息、6 天计息期计算，甲尾的利息成本为 2031 元。
乙头认购门槛为 400 手，认购资金门槛约为 873 万，20 倍杠杆需要本金约为 44 万。若按 2.98% 融资利息、6 天计息期计算，乙头的利息成本为 4061 元。
八、综合建议及申购计划：
微创机器人从行业赛道、市场想象力空间、竞争格局来看，都是值得关注的。如果放在年初或者一年前，这肯定是一只大热门的新股。但是，当下的打新情绪下，医疗-B 的破发率太高，从求稳角度来看，还是保守打法——比如现金免费申购、白嫖申购比较靠谱。
微创机器人第一天就超购了 45 倍，预计超购 100 倍是很有可能的，回拨 50% 后总手数也才 3.6 万，市场上的总手数不多。但是 2 万多的 1 手入场费，真心不便宜，如果打算申购，一定要要在我们可承受范围内控制好中签市值和利息成本。
小白个人打算白嫖 + 现金免费轻仓参与申购。
#微创机器人开启招股 $微创机器人-B.HK
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