HKSecWiki新股资讯 2021年08月31日
本文精编自华安证券：《海伦司：年轻人的平价社交小酒馆》
摘要：海伦司是中国最大的线下连锁酒馆，通过提供极具性价比的产品组合及轻松愉快的社交环境，为年轻人群体提供夜间社交「第三空间」。截至2021年8月15日，海伦司拥有524家门店覆盖全国100多个城市，2020年营收8亿，净利率9.26%
国内连锁酒馆龙头，打造年轻人的社交场
海伦司深耕酒馆17载，系国内最大的连锁酒馆品牌和年轻人的社交平台。
截至2021年8月15日，海伦司拥有524家门店覆盖全国100多个城市，目标2023年底扩店约2200家。2018-2020年，酒馆数量从162家增加至351家，CAGR达47%。
营收持续增长，从1.15亿元上升至8.18亿元，CAGR达166.9%。毛利率分别为72.35%、65.32%、66.82%，净利率分别为9.44%、14.01%、9.26%，盈利水平保持稳定。
ROE分别为94.6%、159.1%、56.2%，优于同行。Helen's将自有产品与第三方产品结合，优化SKU，推出多口味饮料化酒饮，为年轻人提供多样且高性价比选择，打造出年轻人喜爱的「第三空间」。
国内行业竞争格局分散，CR5仅为2.2%
酒馆是夜间娱乐场所业态之一，指向顾客提供酒精饮料为主小食为辅的餐饮场所。有些酒馆也向顾客提供现场助唱、台球、飞镖等娱乐设施，主要通过销售酒饮、小食实现收入，人均消费及经营面积相对较小。
对标海外酒吧市场，国内酒馆行业起步较晚，目前我国酒吧主要分为多三种业态模式：清吧、夜店和Livehouse，其中清吧（酒馆属于清吧的一种）占市场第一，达到82%。但市场分散，CR5仅为2.2%，其中海伦司1.1%份额位列行业龙头。
2020年，日本居酒屋CR5达53.7%，中国酒馆行业集中度偏低。国内酒馆行业呈现蓬勃发展趋势，近年来营业收入不断攀升，2015-2019年CAGR达到8.7%，预计2025年营收可达1839亿元。2019年，我国大陆每万人拥有酒馆数仅为0.3家，远低于英国7家、美国2家、中国台湾1.5家。
下沉市场成为潜在市场空间
从城市分级的角度来看：一线城市酒馆数量和营业收入逐渐饱和，2015-2019年的年复合增长率为2.1%，同期的酒馆规模的年复合增长率为6.3%，并且2020-2025年的酒馆数量复合增长率并无明显提升，预计为2.0%。
二线城市成酒馆行业的中流砥柱，2015-2019年二线城市的营收规模的年复合增长率达8.1%，并且以40%左右的总酒馆数占比持续保持在50%以上的总营收规模占比。相比一线城市2020-2025年的预计酒馆规模年复合增长率2.0%，二线城市预计年复合增长率达5.2%。
三线及以下城市成为酒馆行业发展的主流战场。其主要原因是中国三线及以下城市拥有最大的消费人群，人口数量占全国总人口的78%。基于这样庞大的人口基数下，中国酒馆行业营收规模预计在2025年达441亿元，且2020-2025年复合增长率高达26.7%。
与此同时，三线及以下城市的酒馆数量的增速也会随之提升，预计2020-2025年复合增长率为17.4%，酒馆数高达3.03万家，远超一线城市及二线城市的0.64和2.02万家。
海伦司步入加速开店期
海伦司自有品牌为主，产品单价低于同类。海伦司自有品牌2018-2020分别实现0.49亿元、3.69亿元、5.95亿元，占同期营收比例分别为72.0%、68.8%、73.5%。餐饮SKU精简仅41款产品，聚焦主营酒饮，供应链把控能力强。
运营与组织管理侧重年轻化、数字化、标准化、高效率。体系化店长培养机制仅需9个月，为快速扩张奠定人才基础。店铺选址聚焦年轻客群流量集中区域，单店模型优异，直营模式快速下沉拓店。
2018-2020年，公司直营单店日均营业额从0.57万元上升至1.09万元，CAGR达38.3%。全国共有3005所高校，预计海伦司高校店的空间规模约2000家。海伦司也分布在商圈、人流量大的社区及交通枢纽区域，上述区域同样有展店空间。
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