五分钟读懂IPO | 亚洲最大的人工智能软件公司商汤科技赴港IPO，有何投资亮点？

HKSecWiki新股资讯 2021年12月10日

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HKSecWiki新股资讯 2021年12月07日

商汤-W在港交所公告称，拟通过香港IPO发行15亿股B类股份，发行价区间将为每股3.85-3.99港元，预期股份将于12月17日开始在联交所买卖。

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HKSecWiki新股资讯 2021年12月02日

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HKSecWiki新股资讯 2021年12月02日

申购建议：

　　公司成立于2012 年，是立足中国、专注于罕见病的生物医药公司，致力于研究、开发及商业化生物科技疗法。目前公司已打造一个由13 个拥有巨大市场潜力的药物资产组成的全面的管线，包括三个已上市产品、四个处于临床阶段的候选药物、一个处于IND 准备阶段、两个处于临床前阶段，另外三个基因治疗专案处于先导识别阶段。我们的产品及候选产品针对部分最常见的罕见病以及罕见的肿瘤 适应症，包括但不限于胶质母细胞瘤(GBM)及黏多糖贮积症II 型(MPS II 或亨特氏综合症)。GBM 的发病率占中国脑癌总发病率的46.6%，20 年已达到5.47 万人，16 年至20 年的复合年增长率为2.%，预计到25 年及30 年将分别稳定增长到5.98 万人及 6.44 万人，期间复合年增长率分别为1.8%及1.5%。MPS II 是东亚国家最常见的MPS 疾病。 MPS II 在大中华区的患病人数于20 年达到8005 例，预计于30 年将达到8175 例。公司的核心产品CAN008 是一种正开发用于治疗GBM 的CD95-Fc 糖基化融合蛋白，公司于21 年4 月获批准在中国对GBM患者进行一线2 期试验，并于21 年10 月在中国进行首例患者给药。目前公司正在管线中开发其他12 种候选药物，享有合作伙伴Apogenix 就CAN008 拥有的三项获批专利及两项专利申请的独家权利。公司亦正就GBM 以外的其他适应症进行研发工作，而可能在中短期内就此提出额外的专利申请。GBM 为CAN008 的适应症，中国目前针对GBM 的靶向治疗方案包括手术、放射疗法联合TMZ 同步化疗、肿瘤电场治疗(TTF)、贝伐珠单抗(Avastin)及贝伐珠单抗生物类似药。预期国内GBM 患病人数的增幅主要是由于未来十年人口老龄化、电离幅射及空气污染所致。目前有三种GBM 靶向药物在中国上市，22 种GBM 靶向药物正在中国和全球开发。

　　CAN008 融合蛋白在GBM 治疗方面具有优于其他治疗 方案的竞争优势，包括经验证的新型作用机制、更高疗效和联合治疗的潜力。

　　公司于19 年、20 年及21 年上半年收入分别为146.9 万元、1203.2 万元及1219.2 万元，期间公司除税前亏损分别为人民币2.18 亿元、8.46 亿元及3.44 亿元，绝大部分亏损来自研发开支、行政开支及可转换可赎回优先股的公平值变动，期间研发费用投入分别为人民币5538.3 万元、1.09 亿元及2.75 亿元。

　　上市后预计公司股份市值在51.67 亿港元，公司致力于解决未被满足的医疗需求的罕见病，具有全面且收益潜力可观的罕见病疗法组合，建议谨慎申购。

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HKSecWiki新股资讯 2021年12月02日

事件

　　11 月30 日，凯莱英发布公告，公司正式公布港股招股书，并披露本次港股发行的总股数约为1841.54 万股，价格区间初步定为350-410 港元。此外，预计将于12 月3 日结束公开发售并公布发行价格，于12 月10 日正式在香港联合交易所挂牌交易。

　　简评

　　港股发行区间公布，打造A+H 两地上市CXO 龙头。11 月30 日，公司正式公布了港股招股书以及发行价格区间，港股上市近在咫尺。我们认为，凯莱英未来在港股成功上市，将在资本市场的助力下迎来下一个高速发展时期，我们看好公司未来的发展潜力，成为A+H两地上市CXO 龙头企业。

　　新签订单和产能释放共振，业绩持续高增长。凯莱英新签订单屡创新高，公司于11 月18 日披露一笔新签CDMO 订单，总金额约人民币27.20 亿元。

　　公告披露，若合同顺利履行，交货时间为2022 年，将对公司2022 年业绩产生积极影响。此外，公司于11 月16 日公告与某MNC 签订重大合同，累计合同金额4.81 亿美元。最近两次的重大合同将进一步加速凯莱英未来1-2年的业绩提速的过程。此外，随着2021 年产能逐渐释放，预计全年新产能释放55%左右（以反应釜体积计），我们看好公司未来1-2 年的业绩表现。

　　多业务协同发展，铸就一体化CDMO 龙头。小分子CDMO 领域，临床项目不断丰富，商业化项目持续扩展。新业务领域收入持续保持高速成长，制剂业务快速增长，逐渐形成一站式协同；临床领域，2021Q3 收购医普科诺布局数统业务，提升临床CRO 综合服务能力；大分子领域，化学合成大分子与生物大分子订单快速增长，公司同步积极布局CGT 领域。

　　盈利调整及投资建议

　　我们预计2021-2023 年EPS 分别为4.01/7.20/8.70 元，对应PE 分别为131/73/60 倍，维持“买入评级”。假定不行使超额配售权，本次共发行1841.54 万股，按照今日汇率（港币兑人民币：0.8173）计算，港股发行价格区间对应2022 年预测的PE 区间为43-50 倍，建议重点关注港股发行。

　　风险提示

　　合同履约不及预期，下游新药产品销售不及预期，上游原材料涨价，汇率波动，环保和安全生产，新业务拓展不达预期，核心技术（业务）人员流失等

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HKSecWiki新股资讯 2021年12月01日

公司概览

北海康成成立于2012 年,是专注于罕见病的生物医药公司,致力于研究、开发及商业化生物科技疗法。公司已打造一个由13 个拥有巨大市场潜力的药物资产组成的全面的管线,包括三个已上市产品、四个处于临床阶段的候选药物、一个处于IND 准备阶段、两个处于临床前阶段,另外三个基因治疗专案处于先导识别阶段。

公司的收益主要来自获批上市药品(即CaphosolTM(CAN002)、Nerlynx? (CAN030)及Hunterase?(CAN101))的销售。于2019年、2020年以及截至2020年及2021年6月30日止六个月,公司销售产品所得收益分别为人民币1.5百万元、人民币12.0百万元、人民币1.9百万元及人民币12.2百万元。 行业状况及前景

预计中国罕见病药物市场快速增长。全球罕见病药物市场的市场规模从2020年的1,351亿美元增至2030年的3,833亿美元,2020年至2030年的复合年增长率为11.0%。中国罕见病药物市场将由2020年的13亿美元急速增至2030年的259亿美元,复合年增长率为34.5%,中国罕见病药物市场于2016年及2020年分别占全球罕见病市场的0.4%及1.0%。

目前有三种治疗GBM的靶向药物在中国上市,有七种药物正在中国和世界范围内开发。本公司核心产品CAN008是一种正开发用于治疗GBM的糖基化CD95-Fc融合蛋白。公司预期在中国将CAN008商业化,作为合并治疗(放疗加化疗)具有前景。 优势与机遇

面致力于解决未获满足医疗需求的罕见病生物医药公司

全面且收益潜力可观的罕见病疗法组合

广泛战略伙伴关係以寻找全球创新疗法

设有罕见病平台,有助于在中国及全球推动快速及全面产品开发及市场准入

管理层团队具有丰富的行业经验和在全球商业化罕见病疗法的往绩记录弱项与风险

公司的候选药物的实际市场规模可能小于预期

招募临床试验患者时可能会遇到困难

发行所得款用途

公司拟将募集资金将用于以下用途:将分用于核心产品候选药物CAN008;将分配用于拨资主要产品组合及候选药物产品;将分配用于其他非基因疗法产品及候选药物产品的现有及日后研发提供资金;将用于为CAN201、CAN202及其他基因治疗候选药物的现有及日后研发提供资金。

基石投资者

基石投资者已同意待若干条件达成后,按发售价认购以总金额60百万美元可购买若干数目的发售股份,包括:RA Capital Healthcare Fund,L.P.、Hudson Bay、Janus Investors、GeneralAtlantic、药明生物、瑞华资本、Belinda A. Termeer。

投资建议

北海康成成立于2012年,是立足中国、专注于罕见病的生物医药公司,致力于研究、开发及商业化生物科技疗法。公司已打造一个由13个拥有巨大市场潜力的药物资产组成的全面的管线。目前有三种治疗GBM的靶向药物在中国上市,有七种药物正在中国和世界范围内开发。

公司核心产品CAN008是一种正开发用于治疗GBM的糖基化CD95-Fc融合蛋白,目前处于临床二期阶段,预期在中国将CAN008商业化未来前景可期。但IPO打新市场情绪仍处于谨慎状态,综合考虑以上因素,公司给予IPO专用评级“5.7”。

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HKSecWiki新股资讯 2021年12月01日

报告摘要

　　公司概览

　　固生堂成立于2010 年，是中国一家中医医疗健康服务提供商，公司通过线下医疗机构及线上医疗健康平台，为客户提供全面的中医医疗健康服务及产品，以满足客户多样化的医疗健康管理需求。

　　公司的收益取得大幅增长。于截至2018年、2019年及2020年12月31日止年度，公司分别录得收入约人民币726.2百万元、人民币896.2百万元及人民币925.4百万元，复合年增长率为12.9%。公司的收入由1H20的人民币335.9百万元增加78.1%至1H21的人民币598.2百万元。

　　行业状况及前景

　　中国医疗健康市场规模庞大且稳步增长。中国的医疗健康支出总额由2016年的人民币46,350亿元增加至2020年的人民币72,300亿元，复合年增长率为11.8%。根据国家统计局的资料及弗若斯特沙利文的预测，中国的医疗健康支出总额预计将于2030年前达到人民币176,160亿元，2020年至2030年的复合年增长率为9.3%。

　　中医大健康行业中私立中医诊疗服务分部高度分散。根据弗若斯特沙利文的资料，按2020年的收入计算，提供中医诊疗服务的私营医疗提供商的市场规模占整个中医诊疗行业分部的42.0%。中国中医大健康行业中私立中医诊疗服务分部高度分散。按2020年提供医疗健康解决方案产生的收入计算，公司在私立中医诊疗服务分部的市场份额为0.6%。

　　优势与机遇

　　中国最大私营中医医疗健康提供商之一，整合线下及线上业务，提升可持续增长潜力

　　凭藉成熟的品牌知名度获得丰富的中医医疗资源，构建强大的进入壁垒? 黏性强且忠诚度高的客户群

　　自有HIS赋能的高效供应链管理体系

　　标准化及数字化营运

　　拥有出色往绩且富有远见的创始人及经验丰富的管理层团队弱项与风险

　　商业模式可复制性待验证

　　竞争格局加剧

　　发行所得款用途

　　筹资用途方面，公司拟将股份发售所得款项净额用于以下用途：约69.8%将用于拓展线上线下业务，加强线上线下业务融合；约9.6%将用于加强研发能力；约9.6%将用于加强供应链能力；约4.9%将用于营销及品牌推广活动。约6.0%将用于营运资金和一般企业用途。

　　基石投资者

　　基石投资者已同意按发售价认购可认购总额为42百万美元或约326百万港元的有关数目的发售股份。包括：Foresight Funds、Boyu、Sage Partners、UBS AM Singapore。

　　投资建议

　　固生堂作为一家中医医疗健康服务提供商，通过线下医疗机构及线上医疗健康平台，为客户提供全面的中医医疗健康服务及产品。作为中国最大私营中医医疗健康提供商之一，凭藉成熟的品牌知名度获得丰富的中医医疗资源，构建强大的进入壁垒黏性强且忠诚度高的客户群，公司未来增长可期。不过，IPO打新市场情绪仍处于谨慎状态，综合考虑以上因素，公司给予IPO专用评级“5.7”。

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HKSecWiki新股资讯 2021年12月01日

雍禾医疗在港交所公告称，拟通过香港IPO发行9442.4万股股份，发售价将为每股15.80港元，预期股份将于12月13日开始在联交所买卖。

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HKSecWiki新股资讯 2021年11月30日

据媒体，微博香港二次上市股票发行据悉已获得足额认购。

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HKSecWiki新股资讯 2021年11月30日

药明康德A股涨超7%，创历史新高，市值超4800亿元。公司日前宣布减持药明巨诺，分析人士指出不排除公司是在进行获利了结操作。另外，药明康德投资的北海康成赴港上市，昨晚正式向港交所递交招股说明书。

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HKSecWiki新股资讯 2021年11月30日

据港交所文件：北海康成制药有限公司通过港交所上市聆讯。

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HKSecWiki新股资讯 2021年11月30日

文件：北海康成评估香港IPO需求
据彭博新闻社获得的文件条款，北海康成开始评估投资者对其香港首次公开募股(IPO)的需求。
文件：公司将于11月18-23日评估需求
初步招股书显示，摩根士丹利和Jefferies担任联席保荐人
注：北海康成据悉正与摩根士丹利合作 最早在秋季IPO... More

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HKSecWiki新股资讯 2021年11月30日

凯莱英发布公告，公司拟全球发售1841.54万股股份；2021年11月30日至12月3日招股，预期定价日为12月3日；发售价每股发售股份350.00港元-410.00港元，每手买卖单位100股，入场费约41413港元；高盛及中信证券为联席保荐人；预期股份将于2021年12月10日于联交所主板挂牌上市。

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HKSecWiki新股资讯 2021年11月30日

文件：凯莱英开始评估香港IPO的需求
002821 CH
据彭博新闻社获得的交易文件，凯莱英医药集团(天津)股份有限公司周四开始评估投资者对其香港H股首次公开募股(IPO)的需求。
募集资金将主要用于提高小分子CDMO解决方案的产能及能力，加强新兴服务并扩大服务范围，投资研发项目及保持技术领先地位等
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HKSecWiki新股资讯 2021年11月30日

顺丰同城公告称，拟通过香港IPO发行1.31亿股，发售价不超过每股17.96港元。预期将于12月14日开始在港交所买卖。

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HKSecWiki新股资讯 2021年11月29日

微博在港交所公告称，将通过香港IPO全球发售1100万股股份（包括550万股新股份及550万股销售股份）（视乎超额配股权行使与否而定），其中香港发售股份110万股，国际发售股份990万股，另有15%超额配股权；

11月29日至12月2日招股，预期定价日为12月2日；公开发售价将不会超过每股388港元，预计A类普通股将于12月8日正式开始在港交所买卖。

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HKSecWiki新股资讯 2021年11月25日

天眼查App显示，近日，杭州网易云音乐科技有限公司申请注册“音乐元宇宙”商标，国际分类为教育娱乐，当前商标状态为申请中。

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HKSecWiki新股资讯 2021年11月23日

网易云音乐将在全球公开发行1600万股普通股，发售价区间定为每股190-220港元，拟募资30.4-35.2亿港元。按照计划，网易云音乐将于12月2日正式挂牌上市，代码为「9899.HK」。

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HKSecWiki新股资讯 2021年11月16日

Shanghai Bio-Heart Biological Sets HK$21.26-HK$24.53/Share IPO Price Range

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HKSecWiki新股资讯 2021年11月01日

綜合概述

　　集團為一家物業管理服務綜合運營商，最先走進北京胡同物業管理的物業管理服務提供商，承擔了國家體育場（鳥巢）、政府辦公大樓、國資委控制的企業集團等在市場上具影響力的項目的物業管理及相關服務。截至2021 年5 月31 日，集團的簽約建築面積和在管建築面積分別為3,230 萬平方米和3,050 萬平方米，同時集團於京津冀地區的在管建築面積為2,730 萬平方米，佔集團截至同日在管建築面積的89.4%。

　　風險因素

　　於往績記錄期，集團大部分收入來自向北京城建集團及其合營企業或聯營公司開發及╱或擁有的物業提供服務。截至2020 年12 月31 日止年度，集團向北京城建集團及其合營企業或聯營公司開發或擁有的物業提供物業管理服務產生的收入佔集團物業管理服務總收入的65.4%。若該最大客戶出現任何不利發展，均可能會影響集團獲得新物業管理服務合同的能力，集團的業務、財務狀況及經營業績均可能受到重大不利影響。

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HKSecWiki新股资讯 2021年11月01日

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HKSecWiki新股资讯 2021年10月29日

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HKSecWiki新股资讯 2021年10月27日

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HKSecWiki新股资讯 2021年10月26日

綜合概述

　　集團為處於臨床試驗階段的生物技術公司，致力就傳染病、癌症及自身免疫性疾病開發新型疫苗及生物治療候選產品。核心產品為SCB-2019（CpG 1018 加鋁佐劑），主要應對COVID-19 疫情，料於今年第四季度向EMA、國家藥監局及WHO 提交附條件監管批准申請，最早可於今年年底推出產品；另一 款核心產品為SCB-808，用於治療風濕性疾病。

　　風險因素

　　大量疫苗生產商、學術機構及其他組織正在開發新冠病毒候選疫苗，潛在對手多；即使集團成功生產針對COVID-19 的疫苗，仍需要投入大量資源擴大規模及進行開發。各地機構包括EMA、國家藥監局、WHO 等監管要求隨病毒演變而有所更改，均可能會影響集團於SCB-2019（CpG 1018 加鋁佐劑）的進展。另外，集團於往績記錄期間產生淨負債，至今年4 月底止負債淨額達18.835 億元人民幣，可能使集團面臨流動資金風險。

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HKSecWiki新股资讯 2021年10月22日

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HKSecWiki新股资讯 2021年10月21日

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HKSecWiki新股资讯 2021年10月08日

报告摘要

　　公司概览

　　微泰医疗于2011年成立，公司专注于糖尿病管理，提供糖尿病治疗及糖尿病监测医疗器械，以在中国和全球范围内优化糖尿病的管理方式。公司的核心产品Equil贴敷式胰岛素泵是半抛式贴敷式胰岛素泵。Equil于2017年6月获得欧盟CE认证，并于2017年9月在中国获批（三类医疗器械）用于成人患者。公司于2018年开始在中国和欧洲开始推进Equil商业化。此外，公司还有血糖监测系统及持续血糖监测系统两款商业化产品及6款处于不同开发阶段的在研产品。

　　公司近两年业务快速增长。2019年、2020年公司营收分别为51.86、75.28百万元人民币，同比增长45%该增长主要归因于(i)核心产品Equil产生的收入增加；(ii)销售血糖监测系统产生的收入增加；及(iii)销售CGMS产生的收入。

　　行业状况及前景

　　糖尿病器械市场空间广阔。中国胰岛素泵的市场规模由2015年的58.1百万美元增至2020年的125.4百万美元， 2015年至2020年的年复合增长率为16.6%，以胰岛素注射器及胰岛素笔为主，预计于2030年将进一步增加至1,019.7百万美元。

　　相较于管路式胰岛素泵，公司的贴敷式胰岛素泵具有更好的便携性和便利性。公司核心产品Equil是全球第二款商业化的半抛式贴敷式胰岛素泵，也是唯一一款在中国获批的贴敷式胰岛素泵，与传统的管路式胰岛素泵相比，其便携性和方便性大幅提高。2020年，Equil占中国胰岛素泵市场的3%。

　　优势与机遇

　　公司的糖尿病治疗及监测器械向中国乃至全世界证明了提高糖尿病管理的能力

　　公司拥有首款及唯一一款在中国获批的贴敷式胰岛素泵，与传统的管路式胰岛素泵相比，其便携性和方便性大幅提高。

　　公司是持续血糖监测系统领域的主要参与者，拥有多个产品线的内部产品组合

　　公司通过整合公司的研发、生产和商业化能力建立协同平台? 公司拥有由行业资深人士和行业领先投资者组成的富有远见的管理团队弱项与风险

　　行业竞争加剧

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HKSecWiki新股资讯 2021年10月08日

公司简介

　　微泰医疗成立于2011年，是一家专注糖尿病管理的医疗器械公司。核心产品Equil贴敷式胰岛素泵是一种半抛式贴敷式胰岛素泵。Equil于2017年6月在欧洲获得CE标志，并于2017年9月在中国获得国家药监局的成人使用上市批准。2020年Equil占中国胰岛素泵市场的市场份额约3%。此外公司也已商业化了血糖监测系统及持续血糖监测系统产品，并于2019年开始产生收入。

　　中泰观点

　　糖尿病管理医疗器械市场需求巨大，公司已在该赛道布局多款产品，未来有望实现销售持续增长。糖尿病是是全球患病率最高的慢性病之一，根据灼识咨询数据， 2020年糖尿病管理医疗器械的全球市场规模为423亿美元，预计2030年将增长至1,185亿美元，期间年复合增长率达8.7%。 2020年中国糖尿病管理医疗器械市场规模为22亿美元，预计2030年将增至102亿美元，期间年复合增长达16.7%。 其中，2020年中国胰岛素泵市场规模为1.25亿美元，预计2030年达10.2亿美元，复合增长率达23.3%。目前传统的糖尿病治疗器械（如胰岛素注射器）仍占据大部分市场，而新型的贴敷式胰岛素泵（如公司的核心产品Equil）使患者免受长导管的困扰且更加便携及私密，能带来更好的用户体验，有望实现高速增长。 目前Equil是于中国获批的第一款及唯一一款贴敷式泵产品，于2018年完成商业化到2020年约占中国市场3%的份额。Equil主要竞争是国际厂商的同类产品，如Insulet的Omnipod-Dash 系统， 罗氏的Accu-Check Solo ，相比下Equil有更长的可再利用寿命、可再充电电池和独特的泵体振动警报设计。目前公司正开发第二代Equil， 将具有尺寸更小、防水性能优化、对不同尺寸胰岛素储药器的适应性更佳的特性，并配备内部控制算法，预计将与公司的持续血糖监测系，共同统构成其闭环人工胰腺的基础。

　　财务分析：公司往绩期间的全部收入来自医疗器械的销售。尽管已有3 款产品（包括Equil、血糖监测系统、持续血糖监测系统）完成商业化并上市销售，但目前公司依然亏损。 通过财务数据可以看出公司的营收增长迅速，核心产品Equil 的毛利率相对较高，但随着销售的增加公司研发开支、销售分销开支及行政开支　　也相应大幅增加，造成公司的持续亏损。 2019-2020 年，及2021 年首4 个月的，公司的总收入分别为人民币5,186 万、7,528 万、3,885 万元，其中Equil 及血糖监测系统的销售分别各占比一半； 公司的整体毛利率分别为46.4%、48.5%、53.9%， 其中Equil 的毛利率为71.8%、72.5%、 78.5%， 血糖监测系统的毛利率为23.4%、27.4%、20.6%；销售及分销开支分别为2,700 万、5,506 万、1,461 万元；行政开支分别为3,362 万、4,576 万、5,96 万；研发开支分别为5,006 万、8,201 万、9,03 万元；归母净亏损分别为7,862 万、1.2 亿、258 万元，期末现金及现金等价物分别为4,143 万、5.4 亿、6.3 亿元。

　　同业比较及估值水平：我们选取两家同类主营血糖控制、呼吸制氧的医疗器械公司：鱼跃医疗（002223 CH）、血糖仪的三诺生物（300298 CH）作为对比。2021 年两家同业的平均预测市盈率约为29.2 倍，2021 预测市销率约为5.3 倍。公司按全球公开发售后的4.2 亿股本计算，对应市值为117-132 亿港元。

　　保荐人往绩：此次稳价人是高盛，2021 年共参与保荐项目17 个，首日表现8 涨8 跌1 平。

　　基石投资者：基石方面，引入Invesco、UBS、腾讯（700 HK）、博裕资本、OrbiMed 等11 家投资者，合计认购约1.5 亿美元，假设按照发售价范围上限定价且未行使超额配股权，合计占发售股份约52.5%。

　　申购建议：目前公司正在增强商业化能力，截至2021 年4 月底，销售网络覆盖中国30 个省、直辖市和自治区的销售，并将产品销售扩大至海外市场。此外核心产品Equil 已在中国销售或分销至787 家医院，未来预计随着核心产品的销售增长，亏损有望快速收窄。但是考虑近期新股市场对于没有盈利公司反映较为冷淡，尤其医疗器械类的新股堃博医疗（2216HK）、先瑞达医疗（6669 HK）、心玮医疗（6609 HK）均首日破发，综上所述给予其69 分，评级为“中性”，建议投资者在上市后持续关注。

　　集资用途: 假设公司最终并无行使超额配股权及假设发售价为每股发售股份中位数29.43 港元，集资约17.5 亿港元，其中约31%分配予公司的核心产品Equil；约35%将配予公司的持续血糖监测系统；约11%分配至第二代贴敷式胰岛素泵的临床前研究、临床试验、注册、生产及商业化；约8%分配至其他产品及在研产品的临床前研究、临床试验、注册、生产及商业化；约5%用于为建立基于云端大数据的糖尿病管理平台提供资金；及约10%分配用于营运资金及其他一般公司用途。

　　风险提示：（1）尚未盈利，未来预计将持续产生亏损、（2）市场竞争风险，竞争对手开发更为先进的竞品、（3）营销和销售经验有限，依赖主要的分销商。

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HKSecWiki新股资讯 2021年10月08日

綜合概述

集團專注於糖尿病管理，提供糖尿病治療及糖尿病監測醫療器械，以在中國和全球範圍內優化糖尿病的管理方式。核心產品為Equil 貼敷式胰島素泵系統，是半拋式貼敷式胰島素泵、唯一一款在中國獲批的同類產品，零售價為每套28,800 元人民幣，於歐洲的零售價為每套2,500 至3,000 歐元。根據灼識報告，2020 年，Equil 佔中國胰島素泵市場的3%。

風險因素

糖尿病市場十分成熟，已有各種治療方案。目前還未充分顯示貼敷式胰島素泵的臨床數據優於其他傳統胰島素治療方案。另外，內地推行兩票制，即藥品生產企業到流通企業開一次發票，流通企業到醫療機構開一次發票，此制適用於中國大部分省份的藥品和高值醫用耗材領域。倘若兩票制在更多的省份，包括集團次級分銷商所在地，並涵蓋集團之產品，集團需在相關地區尋求替任分銷商覆蓋及擴大向當地公立醫院的銷售，或遵從兩票制直接向公立醫院銷售產品。

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HKSecWiki新股资讯 2021年10月08日

背景

集團於2011年成立，專注於糖尿病管理，提供糖尿病治療及糖尿病監測醫療器械，以在內地和全球範圍內優化糖尿病的管理方式。集團的核心產品Equil貼敷式胰島素泵系統（「Equil」）是半拋式貼敷式胰島素泵。Equil於2017年6月在歐洲獲得CE標誌，並於2017年9月在內地獲得國家藥監局的成人使用上市批准。Equil於內地被歸類為第三類醫療器械。2018年，集團開始在內地和歐洲進行Equil的商業化。此外，集團尋求擴大Equil的適應症，以供兒童及青少年使用。

概要

市場潛在需求廣泛：根據IDF 的資料，內地是2019 年糖尿病患者最多的國家。在內地，I 型糖尿病患者的數量以17.0%的年複合增長率從2015 年的1.3 百萬例增至2019 年的2.4 百萬例，且預計於2030 年將進一步增至4.6 百萬例，2019 年至2030 年的年複合增長率為6.2%；II型糖尿病患者的數量於2019 年有114.2 百萬例，且預計於2030 年將增至136.0 百萬例，2019 年至2030 年的年複合增長率為1.6%。

行業產品滲透率低：根據胰島素給藥方法的分類，糖尿病治療器械可主要分為胰島素泵、胰島素筆、胰島素注射器等。目前胰島素筆及胰島素注射器尚未納入國家公共醫療保險計劃範圍內。然而，部分地方政府（如上海市政府）為胰島素注射筆用針頭提供部分保險。為保持全天血糖穩定，胰島素泵逐步成為新一代的胰島素輸注器械。2020年，胰島素泵在內地、美國及歐盟五國的滲透率分別為0.5%以下、10%以下及10%以下，並預計於2030 年將分別達到1.5%、20%及15%左右。

集團產品具競爭優勢：根據灼識報告，截至最後實際可行日期，Equil是全球第二款商業化的半拋式貼敷式胰島素泵，也是唯一一款在內地獲批的貼敷式胰島素泵，與傳統的管路式胰島素泵相比，其便攜性和方便性大幅提高。根據灼識報告，2020 年，Equil 佔內地胰島素泵市場的3%。

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HKSecWiki新股资讯 2021年10月08日

招股時間表

財通截止申請時間： 2021 年10 月8 日12 時

結果公佈及退款日： 2021 年10 月18 日 上市日： 2021 年10 月19 日認購新股費用： HK $100.00

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HKSecWiki新股资讯 2021年10月06日

消息指出，已通过联交所上市聆讯的微泰医疗器械已启动香港IPO的预路演工作，预计集资约3亿美元(约23.4亿港元)。微泰医疗器械的保荐人为中金及高盛。

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HKSecWiki新股资讯 2021年10月06日

据港交所9月26日披露，微泰医疗器械（杭州）股份有限公司通过港交所上市聆讯，高盛与中金公司为其联席保荐人。于2020年，公司核心产品Equil约占中国胰岛素泵市场（糖尿病治疗医疗器械市场的一个子集）市场份额的3%。截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年4月30日止四个月，微泰医疗器械（杭州）股份有限公司的总收益分别为人民币5186.3万元、人民币7527.7万元、人民币1775.1万元、人民币3885.1万元；于相同时期内，公司的亏损净额人民币7861.4万元、约人民币1.21亿元、人民币409.8万元万元、人民币258.1万元。

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HKSecWiki新股资讯 2021年10月01日

招股時間表

　　財通截止申請時間： 2021 年10 月5 日12 時

　　結果公佈及退款日： 2021 年10 月12 日 上市日： 2021 年10 月13 日認購新股費用： HK $100.00

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HKSecWiki新股资讯 2021年10月01日

綜合概述

　　集團為臨床階段的生物製藥公司，主力研發創新且差異化的小分子腫瘤療法，現階段，集團主要就治療肝細胞癌（HCC）、尿路上皮癌（UC）及胃癌（GC）開發核心候選產品。自2016 年成立以來，集團已開發由14 個專注於腫瘤學的候選藥物組成的管線，包括五種處於臨床階段的候選藥物。腫瘤精準治療在2020 年佔全球腫瘤藥物市場的最大份額，按收入計市佔約60.4%。預計到2030 年，腫瘤精準治療和腫瘤免疫治療將合共佔全球腫瘤市場約90%。

　　風險因素

　　腫瘤市場競爭激烈，除了現有產品、亦面對開發中候選產品的競爭。發現新候選藥物及新製劑或尋求開發針對其他適應症的候選藥物的研究項目需要耗費大量技術、財務及人力資源。臨床試驗成本高昂，完成試驗可能耗費多年時間，而其結果本身充滿不確定性。集團於往績記錄期間的供應商數量有限，倘喪失一個或多個主要供應商可能會導致集團中斷運營。

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HKSecWiki新股资讯 2021年09月24日

公司简介

　　谭仔国际是一家香港本地专营米线品类的休闲连锁餐厅，旗下品牌包括“谭仔云南米线”及“谭仔三哥米线”。“谭仔”和“三哥”分别于1996及2008年由各自股东创立，而后于2018年营运全球最大乌冬连锁店“丸亀制面”等众多品牌的Toridoll（3397 JP）的全资子公司东利多香港收购合并了两家餐厅品牌。完成收购后，谭仔国际变为东利多香港全资拥有，同时公司继续维持双品牌运营。截止2021年8月底，公司合共经营156间餐厅，包括覆盖港九新界18区的76间谭仔餐厅及74间三哥餐厅、3间位于中国内地深圳的谭仔餐厅及3间位于新加坡的三哥餐厅。根据欧睿数据，2020年按收入计，公司在香港亚洲粉面专门店的细分市场中排名第1位，占64.4%市场份额，在香港快速休闲餐厅市场排名第2，占10%市场份额。

　　中泰观点

　　标准化经营模式便于复制，未来计划开160 家新店，近一半集中于香港本地及中国内地：公司作为一家米线品类的休闲连锁餐厅，已建立了高度标准化和可扩展复制的业务模式，主要体现在：（1）餐厅层面的标准化食物处理程序。确保所提供的食品的味道和质素保持一致；（2）定制化烹饪设备。与设备供货商共同开发了多类不同烹饪设备，帮助厨房员工更准确地控制烹 调时间或食材份量；（3）中央厨房。公司目前在香港及新加坡营运两间中央厨房，负责处理汤底、酱汁、腌料及其他食材，以供应连锁店餐厅的厨房，确保统一食材的质量和味道；（4）中央采购；（5）标准化餐厅营运政策及程序。高度标准化的流程和运营模式，使得公司能够更容易地扩展业务，并迅速有效地复制至其他新市场。未来公司计划将于2024 年1 季度前开设160 家新店，其中主要集中在中国香港（占比23.8%）、内地（占比36.3%）、新加坡、日本及澳洲。

　　　　财务分析：2019-2021 财年，公司实现收入分别为港币15.6 亿元、16.9 亿元及17.9 亿元，其中按品牌划分，谭仔和三哥分别各自贡献一半的收入比例，若按订单类别划分，堂食大概维持在7-8 成比例，2021 财年受到疫情影响，外卖收入的占比增长至5 成；每间餐厅每日收益分别为4.1 万元、4 万元、3.7 万元；每餐厅日均顾客数分别为77.2 万人、69.5 万人、64 万人；日均翻座率为5.5 次、4.8 次、3.0 次；公司的毛利率分别为75.9%、77.2%、77.1%；员工成本占总收入分别为30.7%、31.9%、31.2%；租赁物业开支占总收入分别为18.8%、19.6%、20.9%；净利润率分别为12.7%，、 11.3%、16.1%；经营现金流为5.4 亿元、5.7 亿元、7 亿元；年末现金及现金等价物为3 亿元、3 亿元、4.6 亿元。

　　同业比较及估值水平：我们选取9 家连锁餐厅作为对标，其中主攻香港本地市场的连锁餐厅的2021 年预测市盈率大概约为13 倍，预测市销率约为0.7 倍，整体行业的年预测市盈率大概约为23 倍，预测市销率约为2.2 倍。公司2020 年的历史市盈率约为15.5-19.4 倍。公司按全球公开发售后的13.4 亿股本计算，对应市值为45-56 亿港元。

　　保荐人往绩：此次稳价人是国泰君安国际，2020 年初至今共参与保荐项目5 个，首日表现2涨1 跌2 平。

　　基石投资者：基石方面，引入Matthews、南方基金、睿思资本3 家投资者，合计认购约1.2亿港元，假设按照发售价范围上限定价且未行使超额配股权，合计占发售股份约9%。

　　申购建议：公司作为一家聚焦香港本地市场的连锁餐厅，净利润率近3 年维持在15%左右，盈利能力远高于行业平均水平。未来公司将凭借其标准化的经营模式，新开160 家新店，扩张复制到香港本地及以外的市场，但考虑其中新店中约有近两成比例仍在本地，但公司在本地的店面数量已接近150 家，铺店密度不低，此外四成比例在中国内地，但内地的餐饮行业竞争激烈，消费者口味选择众多，未来新店扩展或存一定挑战。 综上所述给予其65 分，评级为“中性”。

　　集资用途: 假设公司最终并无行使超额配股权及假设发售价为每股发售股份中位数3.75 港元，集资约11.8 亿港元，其中约57.4%，扩大餐厅网络；约9.4%，用于扩充香港的中央厨房及在中 国内地、新加坡及澳洲设立新的中央厨房；约10.5%，用于于翻新餐厅及提升经营设备；约5.1%，推行客户关系管理系统、语音订餐系统、企业资源规划系统，以及提升资讯及科技基础设施；约7.8%，用于国际品牌建设及新市场进入推广；约9.8%，用作一般企业用途及营运资金。

　　风险提示：（1）消费者口味转移风险、（2）行业竞争风险、（3）新店扩张不及预期

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HKSecWiki新股资讯 2021年09月23日

背景

　　集團是香港「譚仔雲南米線」及「譚仔三哥米線」品牌快速休閒連鎖餐廳的領先及知名連鎖餐廳營運商，在內地及新加坡亦擁有業務，專營米線（一種以大米製成的麵食，是亞洲飲食文化中歷史悠久的馳名主食，通常不含麩質及添加劑）。

　　於最後可行日期，集團合共經營156間餐廳，包括覆蓋港九新界18區的76間譚仔餐廳及74間三哥餐廳、三間位於內地的譚仔餐廳及三間位於新加坡的三哥餐廳。

　　概要

　　品牌歷史悠久：譚仔及三哥品牌分別擁有超過 24 年及 12 年的歷史，已成功在香港飲食文化建立提供優質美味米線的卓著聲譽。受內地西南部菜式啟發，集團的米線通過各式各樣的配料、湯底和辛辣提供「混搭」美食體驗，而集團的 10 級辣度表已成為香港飲食文化界中廣為人識的辛辣量度標準。集團的招牌湯底（如麻辣湯底、煳辣湯底等）及招牌菜式（如土匪雞翼等）均成為顧客至愛的美食。根據歐睿調查，集團的譚仔及三哥品牌是香港最多人認識的亞洲麵食品牌。

　　香港市場具領先地位：根據歐睿的資料，按收益計算，集團於 2020年(在香港的亞洲粉麵專門店市場排行第一，市場份額為 64.4%；在香港的快速休閒餐廳市場排行第二，市場份額為 10.0%；及在香港的休閒餐廳市場排行第三，市場份額為 4.0%。根據歐睿的資料，按餐廳數目計算，集團於 2020 年在香港的亞洲粉麵專門店市場排行第一；在香港的快速休閒餐廳市場排行第二；及在香港的休閒餐廳市場排行第三。

　　業績增長平穩：集團截至 2019 年、2020 年及 2021 年 3 月 31 日止年度，集團分別錄得收益 1,556.2 百萬港元、1,691.2 百萬港元及 1,794.7 百萬元，於往績期間的複合年增長率為 7.4%。同期，集團的年度溢利分別為 197.7 百萬元、190.9 百萬元及 287.8 百萬元，於往績期間的複合年增長率為 20.7%。根據歐睿，集團的市場份額較 2019 年有所增長。

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HKSecWiki新股资讯 2021年09月23日

綜合概述

　　集團擁有「譚仔雲南米線」及「譚仔三哥米線」兩個自營品牌，目前合共經營 156 間餐廳，包括覆蓋港九新界 18 區的 76 間譚仔餐廳及 74 間三哥餐廳、三間位於中國內地深圳的譚仔餐廳及三間位於新加坡的三哥餐廳。據歐睿統計，按收益計算，集團於 2020 年在香港亞洲粉麵專門店市場排行第一，市場份額 64.4%。每間餐廳日均收益為 $37,369、日均顧客 640 人、平均人均消費為 $58.4。

　　風險因素

　　受 COVID-19 疫情影響，自 2020 年初以來，集團的客流量普遍減少，同時令堂食訂單轉向外賣自取及外賣到戶，通常網上外賣平台會收取一定的費用，惟集團未必能通過價格調整將這種成本部分或全部轉移至客戶，盈利能力可能受到重大不利影響。集團近期拓展至中國內地及新加坡市場，現時亦計劃拓展至日本及澳洲市場。在新市場，可能面臨不同的消費者偏好和消費模式。

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HKSecWiki新股资讯 2021年09月23日

招股時間表

　　財通截止申請時間： 2021 年 9 月 27 日 12 時結果公佈及退款日： 2021 年 10 月 6 日 上市日： 2021 年 10 月 7 日認購新股費用： HK $100.00

　　融資資訊

　　融資利率： 4% 融資比例： 90% 融資時期： 8 天

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HKSecWiki新股资讯 2021年09月15日

公司简介

创胜集团前身是一家成立于2012年治疗诊断癌症、代谢和自身免疫病抗体的生物医药公司迈博斯生物，随后经过礼来亚洲基金（LAV）一系列的投资、孵化及整合，于2018年与奕安济世合并为创胜集团。目前公司CEO由迈博斯生物的创始人钱雪明博士担任，董事长由奕安济世的创始人赵奕宁博士担任。公司拥有9种候选药物组成的产品管线，其中主要产品包括针对TMB-H实体瘤人源化PD-L1单克隆抗体（单抗）的MSB2311、针对胃癌等实体瘤人源化Claudin 18.2单抗的TST001、针对肺癌等实体瘤PD-L1/TGF-β双重功能抗体候的TST005等。公司曾获得众多知名机构投资者参与上市前融资，包括淡马锡、中国国有企业结构调整基金、卡塔尔投资局、高瓴资本及红杉资本等。

中泰观点

核心产品MSB2311开发进程业内领先，长期潜力值得憧憬 公司的核心产品是基于自有IMTB技术平台及内部抗体库发现及开发的MSB2311，一种针对实体瘤人源化PD-L1单克隆抗体（单抗）的候选药物。MSB2311作为首个且唯一一个“再循环”PD-L1抗体，可以极大延长药物靶标在肿瘤的停留时间和提高体内肿瘤的杀伤活性。在2020年全球及中国实体瘤患病人数为4,550万人及840万人，部分患病率最高的癌症如肺癌、胃癌、直肠癌、肝癌、食道癌都能够对PD-L1类药物治疗答应。根据灼识数据，2019年中国可能对PD-（L）1抗体治疗应答的癌症总体年发病人数超过300万人，而患病人数超过750万人。2021年3月中国已有8种PD-L1抗体获得上市使用批准，但均无获批用于TMB-H肿瘤。MSB2311是中国唯一一款TMB-H肿瘤已被纳入试验的临床开发PD-L1候选药物，有望在针对该适应症的开发中取得领先地位。在美国仅有一款产品（默沙东的可瑞达）于2020年6月获批用于治疗二线不可切除或转移性TMB-H实体瘤。根据灼识数据，中国用于治疗TMB-H肿瘤的PD-L1抗体的市场规模预计将由2025年的1,540万美元增长至2035年的5亿美元，复合年增长率为42%，增长潜力巨大。公司就MSB2311采取快速上市策略，已于2021年1月获准对TMB-H实体瘤患者进行2期试验，并计划申请在2022年上半年启动MSB2311用于TMB-H 泛实体瘤的注册性2 期试验，2022 年下半年在中国启动2 期注册性研究试验并在2024 年前完成试验。

财务分析：2019-2020 财年及2021 年前三个月，公司的收益分别为4,414 万元、8,098 万元及788 万元，由于尚无获准于商业销售的产品，绝大部分收益来自向客户提供合约研发生产组织（CDMO）服务；毛利分别为691 万元、1,820 万元及274 万元； 研发开支为2.2 亿元、2 亿元及4,699 万元；归母亏损分别为4.0 亿元、3.2 亿元及7,044 万元；年末现金及现金等价物为4.6亿元、8.1 亿元及10.4 亿元。

同业比较及估值水平：我们选取港股三家生产PD-1 抑制剂的公司进行对标，分别为信达生物（1801 HK）、君实生物（1877 HK）、康方生物（9926 HK）。信达生物与君实生物上市时的PD-1 药物已经提交首个适应症上市申请，康方生物则处于二期临床。公司产品目前亦处于二期临床，预计临床试验将于2024 年完成，因此上市略需时间。目前国内尚无获批产品适用于TMB-H 肿瘤，但是中国用于治疗TMB-H 肿瘤的PD-L1 抗体的市场规模不大，因此公司估值应处于同业平均水平低位。公司按全球公开发售后的4.5 亿股本计算，对应市值为70-71 亿港元。

保荐人往绩：此次稳价人是高盛，今年共参与保荐项目15 个，首日表现8 涨6 跌1 平。

基石投资者：基石方面，引入淡马锡、中国国企结构调整基金、LAV（礼来亚洲基金）、卡塔尔投资局4 家投资者，合计认购约6,800 万美元，假设按照发售价范围上限定价且未行使超额配股权，合计占发售股份约81.89%（绿鞋前）。

申购建议：公司的核心产品MSB2311 于2021 年1 月刚获准对TMB-H 实体瘤患者启动临床2 期试验，考虑到临床3 期及审批上市所需时间， 未来产品商业化的不确定性较高。但考虑多家同类型公司上市后随着PD-1 产品的临床试验进展与上市，股价均大幅上涨，因此我们认为若公司的产品临床试验能顺利推进，上市后将逐步获得市场认可。但从短期打新角度，风险较高，综上所述给予其69 分，评级为“中性”。

集资用途： 假设公司最终并无行使超额配股权及假设发售价为每股发售股份中位数15.9 港元，集资约5.7 亿港元，其中约82%，用于公司管线候选产品的研发、为进行中及计划中的临床及临床前试验、筹备注册备案以及其他与商业化公司四款主打产品有关的步骤或活动拨资；约8%用于为扩充管线及开发技术的业务发展拨资；约10%用于一般公司用途及满足营运资金需求。

风险提示：（1）市场竞争风险、（2）公司处于亏损中，收入尚不稳定、（3）研发进度不及预期、结果不确定

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HKSecWiki新股资讯 2021年09月15日

全球發售的發售股份數目：40，330，000股段股份（視乎超額配股權行使奥否而定）

　　香港公開發售股份數目：4，033，000股股份（可予重新分配）

　　國際發售股份數目：36，297，000股份（可予重新分配及視乎超額配股權行使與否而定）

　　最高發售價：每股發售股份16.00港元，另加1%經紀金.0.0027%證監會交易徵費及0.005%聯交所交易費（須於申請時以港元繳足，多繳股款可予退還）

　　面值：每股股份0.0001美元

　　股份代號：6628

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HKSecWiki新股资讯 2021年09月15日

报告摘要

　　公司概览

　　堃博医疗成立于2012 年，是一家专注于介入呼吸病学产品开发的医疗器械公司，公司目前共计有17 种位于不同开发阶段的主要候选产品。在导航系统「Archimedes 系统」的支持下，建立肺病综合诊疗产品组合。

　　核心产品为InterVapor 及RF-II。截至招股书披露时间，公司分别拥有132 项和60 项有关InterVapor 和RF-II 有的专利和专利申请。

　　截至2019年及2020年12月31日止年度以及截至2020年及2021年4月30日止四个月，公司营收分别为8.1百万美元、3.3百万美元、0.5百万美元、1.6百万美元；产生净亏损32.6百万美元、48.8百万美元、10.3百万美元及13.8百万美元。随著加强研发运营、不断开发候选产品、寻求候选产品的监管批准或CE标志认证以及候选产品商业化，预计在不久的将来将继续产生亏损净额。

　　行业状况及前景

　　2020年中国的介入呼吸病学导航设备的市场规模达6.9百万美元，2016至2020年以68.9%的年复合增长率增长，预计2025年将达到188.7百万美元。2020年，中国介入呼吸病学导航平台的销量达27台设备，2016至2020年期间以73.2%的年复合增长率增长，预计2025年将达1,200台设备。

　　2020年，中国根据导航平台指引进行的支气管镜检查术的数量达6400台，2016至2020年以151.7%的年复合增长率增长，预计到2025年将达到13.01万台， 2020年至2025年以82.7%的年复合增长率增长，占中国支气管镜手术总数量的2.4%。

　　2020年，中国介入呼吸病学诊断耗材的市场规模达到26.3百万美元，2016年至2020年以25.6%的年复合增长率增长，预计2025年将达到137.7百万美元。

　　优势与机遇

　　公司是中国首个也是唯一一个由实时图像全肺抵达导航技术提供支持的三合一自主研发的肺病学平台；公司是尚未开发且快速增长的介入呼吸病学市场的先行者，该市场存在大量未得到满足的医疗需求；公司处于转变肺病诊疗模式的前沿；公司拥有高效的研发能力创造了获得全球行业先驱认可的战略性设计知识产权组合；强大的品牌和商业化能力，侧重于临床培训和早期市场教育

　　以知名股东为后盾且具备丰富经验的董事会及管理层。

　　弱项与风险

　　产品上市及推广进度不及预期

　　行业竞争加剧

　　发行所得款用途

　　公司拟发行89,355,000 股H 股，其中公开发售8,935,500 股，国际发售80,419,500股，每股发行价17.20-18.70 港元，每手500 股，预计将于2021 年9 月24 日上市。

　　公司拟将股份发售所得款项净额用于一下用途：约29.0%（或约430.9 百万港元）用于为InterVapor 正在进行及计划的研发和商业上市提供资金。约21.0%（或约311.8百万港元）用于为RF-II 正在进行及计划的研发和商业上市提供资金。18.5%（或约275.5 百万港元）用于其他产品及候选产品的研发。9.2%（或约137.1 百万港元）用于继续扩大生产厂房的生产线提供资金。13.2%（或约195.8 百万港元）用于通过潜在收购持续扩大产品组合提供资金。9.2%（或约137.1 百万港元）用于营运自己及其他一般公司用途。

　　基石投资者

　　基石投资者包括UBS Asset Management (Singapore) Ltd.、Lake Bleu Prime、雪湖资本、CEPHEI、Summer Healthcare Fund、Springhill Master Fund Limited、ArtisanChina Post-Venture Master Fund LP、Valliance Fund、Emerging Markets HealthcarePartners LLC、及Worldwide Healthcare Partners LLC，总额约91 百万美元。

　　投资建议

　　公司是一家专注于介入呼吸病学产品开发的医疗器械公司，成功开发了全球首个且唯一一个实时图像全肺抵达增强现实导航系统，在此导航系统的支持下，建立了丰富的肺病综合诊疗产品组合。公司处于转变肺病诊疗模式的前沿，所处介入呼吸病学市场尚未开发且快速增长，巨大的未得到满足的医疗需求推动行业持续高速增长，预计中国的介入呼吸病学导航设备的市场规模2025 年将达到188.7 百万美元。公司拥有高效的研发能力、强大的品牌和商业化能力、以及知名股东和具备丰富经验的董事会及管理层，能够顺利实现管线创新器械的开发及商业化。考虑公司所处的介入呼吸病学导航设备市场空间不大，未来增长存在天花板，综合以上因素我们给予IPO 专用评级“5.7”。

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HKSecWiki新股资讯 2021年09月14日

綜合概述

　　集團為臨床階段生物製藥公司，管理團隊及主要業務（包括臨床開發、監管准入及業務拓展）位於中國及美國，至於發現、研發、工藝開發及生產團隊均位於中國。集團的藥物發現及全球開發能力令其能夠在腫瘤、腎病及骨骼疾病等領域，開發出創新性且前景廣闊的多元化抗體管線。目前集團已自主發現及開發九種候選藥物中其中八種，涵蓋已驗證的、部分驗證的及新型生物通路。暫時集團有1 種核心產品：MSB2311，一種針對TMB-H 實體瘤的人源化PD-L1 單克隆抗體（單抗）候選藥物。

　　風險因素

　　國家藥監局、FDA、EMA 或其他同類監管機構取得批准所需時間本質上難以預測且取決於眾多因素，包括監管機構的重大酌情權。倘集團最終無法為候選藥物取得監管批准，業務將受嚴重損害。另外，COVID-19 已對集團業務產生不利影響，包括導致TST001 於美國針對實體瘤患者的1 期臨床試驗延遲。集團臨床產品生產所用的多數原材料及賦形劑自美國進口，COVID-19 導致供應鏈中斷，令交付週期整體大幅延長，甚至延長兩至三倍。

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HKSecWiki新股资讯 2021年09月14日

綜合概述

　　集團為中國及全球提供創新型肺部疾病解決方案，利用全肺抵達導航技術，開發了一款包括導航、診療的綜合介入呼吸病學平台。2020 年中國的介入呼吸病學導航平台的市場規模達690 萬美元，2016至2020 年以68.9%的年複合增長率增長，預計到2025 年將達到1.887 億美元。據弗若斯特沙利文分析，截至2018 年、2019 年及2020 年止年度，按銷量計算，集團Broncus 在中國介入呼吸病學導航設備市場位列第一，市場份額為43.2%；按銷售收入計算則位列第二，市場份額為37.5%。

　　風險因素

　　醫療器械開發投資具有高度投機性，需要大量的前期資本開支，臨床測試成本高昂，完成試驗可能耗費多年時間，而其結果本身充滿不確定性。集團於2019 及2020 年度，分別產生虧損淨額3,260 萬美元及4,880 萬美元，絕大部分經營虧損均由研發項目產生的成本以及與經營有關的銷售、一般及行政開支導致。集團預期未來可能繼續產生虧損，且該等虧損可能由於集團就候選產品擴大開發及尋求監管批准或CE 標誌認證，以及商業化產品而增加。

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HKSecWiki新股资讯 2021年09月14日

公司简介

　　堃博医疗是一家成立于2012年专注介入呼吸病学产品开发的医疗器械公司。目前公司拥有17种主要候选产品，其中核心产品包括用于治疗慢性阻塞性肺病及肺癌等肺病的热蒸汽能量消融系统InterVapor及针对肺癌的射频消融系统RF-II。公司上市前曾获得多家医疗健康领域内的专业机构的A至D四轮融资，包括启明创投、德诺资本、清池资本、Fountain Vest、直觉外科（ISRG US）。 公司的管理层有着丰富的行业经验，创始人之一訾振军创办了启明医疗（2500.HK）和先建科技（1302.HK）。董事长赵亦伟曾任先建科技首席执行官，并带领先建科技完成首次公开发售。

　　中泰观点

　　两款核心产品距离商业化日期较远，整体介入呼吸病学医疗需求巨大：核心产品Inter Vapor 是一种通过支气管镜向肺部输送热蒸汽，实现靶向消融的治疗设备，同时也是全球首个热蒸汽能量消融系统。Inter Vapor 作为慢性阻塞性肺病相关的介入呼吸病学治疗方法的主要全球商业化产品之一， 目前主要的竞争对手包括Pulmonx(LUNG US) 的Zephyr 瓣膜和Olympus(7733 JP)的Spiration 瓣膜系统。 相比其他两款产品，InterVapor 的竞争优势是它是唯一一个的热蒸汽能量消融系统， 其他产品均属瓣膜治疗。热蒸汽消融对大部分非均质性肺气肿患者有效，而瓣膜治疗仅对无侧支通气的患者有效，并且热蒸汽消融系统的功效及安全性更强。此外该款产品已于2018 年在欧盟获得EC 证书，公司预计于2021 年9 月底由国家药监局完成技术审核，并预计于2022 年11 月提交FDA 注册。

　　公司的另一款核心产品RF-II 射频消融系统，可通过支气管镜作用于肺部肿瘤，对肺部肿瘤进行消融。该产品已经完成首次用于人体的临床试验，并且正在准备申请RF-II 的FDA 510k 的申请批准函。

　　RF-II 无须获得国家药监局的预审批即可开展注册性试验。公司计划在中国内地、欧盟及美国注册RF-II。RF-II 的竞争对手包括Nuvaira的dNerva 肺去神经系统、Balmer Medical 的RITA 射频消融、波士顿科学公司(BSX US)的RF3000 射频消融系统，以及美敦力(MDT US)的Cool-tip 射频消融系统。此外该款产品预计于2022 年11 月提交FDA 注册，2023 年第三季度在欧盟及中国提交注册。根据弗若斯特　　沙利文的数据，2020 年全球慢性阻塞性肺病患病人数达到2.2 亿例，预计2020 年至2025 年的年复合增长率为3.3%，2025 年将达到2.6 亿例。

　　财务分析：公司尽管已经实现了商业化收入，但目前依然处于亏损状。2019、2020 财年及2021 年前4 个月，公司收入分别为807.2 万美元、325.9 万美元及158.7 万美元；毛利率持续增长，分别为74.1%、76.9%及78.6%；研发开支分别为1,137.6 万美元和935.3 万美元及429.4 万美元，分别占收入的140.9%、287.0%及270.6%；同期销售及分销开支为860.9 万美元、635.2 万美元及322.2 万美元，分别占收入的106.7%、194.9%及203.0%；股东净亏损分别为3,192.9 万美元、4,823.7 万美元及1,338.9 万美元；年末现金及现金等价物分别为308.5万美元、1,878.8 万美元及4,336.5 万美元。

　　同业比较及估值水平：我们选取5 家医疗器械公司启明医疗（2500 HK）、微创医疗（853HK）、威高股份（1066 HK）、心通医疗（2160 HK）、沛嘉医疗（9996 HK），平均市值为390 亿港元。公司按全球公开发售后的5.26 亿股本计算，对应市值为90-98 亿港元。

　　保荐人往绩：此次稳价人是高盛，2021 年初至今共参与保荐项目15 个，首日表现9 涨5 跌1 平。

　　基石投资者：基石方面，UBS Asset Management、Lake Bleu Prime Healthcare Management、雪湖资本、CEPHEI、Summer Healthcare Fund、Springhill Master Fund Limited 等 10 家投资者，合计认购约9100 万美元，假设按照发售价范围上限18.7 港币定价且未行使超额配股权，合计占发售股份约42.3%。

　　申购建议：按近3 年销售收入计算，公司在中国介入呼吸病学导航设备市场位列第二，市场份额为37.5%，龙头地位明显。但考虑核心产品InterVapor 及RF-II 未来商业化日期较为久远，中短期公司盈利具有挑战。尤其近期港股新股市场较为波动，市场对于未产生盈利的公司热度较低，因此我们给予其69 分，评级为“中性”。

　　集资用途: 假设公司最终并无行使超额配股权及假设发售价为每股发售股份中位数17.95 港元，集资约14.9 亿港元，其中约29%（或约4.3 亿港元）将用于为InterVapor 正在进行及计划的研发和商业上市提供资金；约21%（或约3.1 亿港元）将用于为RF-II 正在进行及计划的研发和商业上市提供资金；约18..5%（或约 2.8 亿港元）将分配给其他产品及候选产品的研发及商业化；约的9.2%（或约1.4 亿港元）将用于为继续扩大生产；约13.2%（或约2 亿港　　元），将用于为通过潜在收购持续扩大产品组合提供资金厂房的生产线提供资金；约9.2%（或约1.4 亿港元），将用于营运资金及其他一般公司用途。

　　风险提示：（1）市场竞争风险、（2）公司处于亏损中，收入尚不稳定、（3）研发进度不及预期、结果不确定

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HKSecWiki新股资讯 2021年09月14日

招股時間表

　　財通截止申請時間： 2021 年9 月15 日12 時

　　結果公佈及退款日： 2021 年9 月23 日 上市日： 2021 年9 月24 日認購新股費用： HK $100.00

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HKSecWiki新股资讯 2021年09月13日

海伦司作为小酒馆龙头，精准定位年轻人夜间社交需求，依托出色的供应链管理和运营能力打造高性价比和便利两大优势，极简模型下门店UE 出色、可复制性强；公司积极把握行业快速增长的窗口期，计划快速拓店至2023 年2000+家。我们看好公司凭借高效运营和精简模型，在快速开店周期中不断抢占用户心智、强化自有品牌所带来的成长潜力，我们预计公司2021-23 年营业收入20/ 47/79 亿元，经调归母净利润2.1/7.1/12.3 亿元，首次覆盖给予目标市值284 亿元（对应2022 PE 40X），当前汇率下对应342 亿港元。

　　 十二载沉淀，小酒馆龙头剑指三年两千店。海伦司2020 年收入8.18 亿元，门店数351 家，归母净利润7007 万元，2018-20 年收入/门店数/利润CAGR 分别高达166.9%/47.2%/168.3%，按2020 年收入计公司在酒馆行业市占率第一（1.1%）；公司模型精简、运营能力优秀、成本控制得当，2020 年净利率达8.5%，盈利能力及疫后修复节奏优于可比公司。行业品牌化初起，公司计划2021 年新开400 家、至2023 年总数达2000+，进一步巩固优势地位。

　　 年轻人夜间社交场，心智培育阶段点位争先为重。消费升级背景下夜间经济的发展和年轻人对浅酌微醺的酒水消费偏好，推动中国酒馆行业收入规模快速增长至2019 年的1179 亿，2015-19 年CAGR 达8.7%。但行业发展仍属早期阶段，连锁化率低、格局分散，2020 年CR5 为2.2%（vs 日本9%/英国45%）。在酒吧各业态中，小酒馆易于规模化扩张，预计头部集中度将随供应链及经营标准化程度提升而提高，而全国化经营策略下的点位争夺是建立、强化消费者认知的关键，海伦司作为目前稀缺的全国性品牌、覆盖城市数量超过100 个、门店体量最大，积极把握窗口期快速拓店将利于占领消费者心智。

　　 海伦司卡位精准，高效运营模型保障快速复制。海伦司根植年轻消费群体，瓶装啤酒售价均在10 元/瓶以内，选址多位于校园周边，满足目标用户性价比+便利两大诉求。公司精心打磨商业模式，产品结构上自有品牌酒水占比7 成，帮助提高毛利率至2021Q1 的71%；人工依赖方面，营业时间7-8 小时/天、员工以兼职为主、成本显著低于可比公司；店址多选择靠近用户群体、但租金较便宜的位置，依托地推吸引消费者主动进店，控制租金费用率在合理区间。

　　酒吧业态翻台率提升空间有限，但海伦司极简模型UE 高效，同时有赖于供应链和数字化能力构筑的经营壁垒，盈利能力出色，门店盈亏平衡期缩短至2020 年的3 个月水平，我们测算出门店OPM 在30%左右，显著高于可比餐饮公司水平。

　　 基本盘2000+开店空间，零售业务拓展可期。复盘美日英酒吧市场，行业空间高，文化形成和纵向关系的加深助推头部份额提升。对海伦司而言，高校市场构筑拓店基本盘，消费分层升级带来广阔下沉空间，我们结合目标用户数量、房租水平、夜间经济活跃程度三大要素测算出公司中短期内直营拓店空间达2,143 家，未来公司存在依托供应链优势搭建品牌或店型矩阵、进一步拓展用户群体的可能性。同时，公司开始布局产品零售业务，利用现有流量进行交叉销售，利于提高单用户价值、强化品牌心智，或将为公司开拓更高成长空间。

　　 风险因素：食品安全问题风险；门店拓展不及预期的风险；新店开业经营效率不达预期的风险；管理层经营风险；人力成本、食材成本大幅上涨的风险；社保、消防等规范收紧影响经营的风险；局部地区疫情反复导致影响经营的风险。

　　 投资建议：预计公司2021-2023 年营业收入20.2/47.4/79.0 亿元，经调整归属母净利润2.1/7.1/12.3 亿元。，现价对应2021-23 年PE 分别121/36/21 倍。

　　全球和国内餐饮可比公司对应2022 年PE 平均数分别为34 和42 倍。我们看好公司作为头部连锁酒吧凭借高效运营和精简模型，在快速开店周期中不断抢占用户心智、强化自有品牌所带来的成长潜力。首次覆盖给予公司2022 年40倍PE，对应目标市值284 亿元，当前汇率下对应342 亿港元。

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HKSecWiki新股资讯 2021年09月13日

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HKSecWiki新股资讯 2021年09月13日

中国汽车工业协会10日发布的信息显示，8月份我国新能源汽车市场依然跑赢大市，产销环比和同比继续保持增长。8月，新能源汽车产销量首次超过30万辆，再创历史新高，分别达到30.9万辆和32.1万辆，环比增长8.8%和18.6%，同比增长均为1.8倍。其中，纯电动汽车产销分别完成25.2万辆和26.5万辆，同比均增长1.9倍。值得一提的是，8月新能源汽车渗透率已提升至17.8%。按照这样的态势发展，我国有望提前实现2025年新能源汽车20%市场份额的中长期规划目标。今年1至8月份，新能源汽车产销分别达到181.3万辆和179.9万辆，同比增长均为1.9倍。新能源汽车渗透率已经提升至11%左右的水平。

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HKSecWiki新股资讯 2021年09月01日

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HKSecWiki新股资讯 2021年08月31日

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HKSecWiki新股资讯 2021年08月12日

报告摘要

　　公司概览

　　心玮医疗成立于2016年，是一家创新型神经介入医疗器械公司，公司的主营产品组合包括神经介入及心脏医疗器械，公司的两款核心产品分别是CaptorTM取栓器械(「Captor」)及左心耳封堵器，公司致力通过商业化在研产品，降低中国乃至全球的脑卒中死亡率并改善预后。

　　公司于2020 年第一季度开始商业化SupSelekTM 微导管及 ExtraFlexTM 远端通路导管方开始产生收益。因此，公司于往绩记录期间各期间录得亏损净额。截至2019 年及2020 年12 月31 日止年度以及截至2021 年3 月31日止三个月，总亏损净额分别为人民币75.5 百万元、人民币216.2 百万元及人民币41.3 百万元。

　　行业状况及前景

　　中国的神经介入医疗器械市场前景广阔。神经介入市场规模由2015年的人民币29亿元增加至2019年的人民币60亿元，复合年增长率为20.0%，并预期将于2030年进一步增加至人民币489亿元，2019年至2030年的复合年增长率为21.0%。

　　目前神经介入器械以进口产品为主，未来加速替代进口。随着更多的国内企业加大投资额并推出新产品，相比进口器械，预期质优价廉的国产器械将更受认可及更具竞争力。于2019年，中国神经介入市场的五大参与者均为国际公司，合共占市场份额81.2%，然而，预期于2030年，国内神经介入医疗器械公司的市场份额合共达至57.0%。

　　优势与机遇

　　公司具备广泛的产品组合，旨在提升治疗脑卒中的标准

公司具备商业化及注册阶段的缺血性脑卒中取栓器械完整产品套装

公司具有精准覆盖目标医生及医院及成熟的商业化能力，挖掘产品的商业化最大潜力

　　公司具备全面行业经验的专业管理团队，并得到重大投资者的支持弱项与风险

　　投资医疗器械开发具有高度投机性，其需要大量前期资本开支，且面临在研产品将无法取得监管批准或不具有商业可行性的巨大风险。

　　行业竞争加剧

　　发行所得款用途

　　公司拟将股份发售所得款项净额用于以下用途：约45.3%元预期将分配至公司的核心产品；约39.9%分配至公司研发管线内其他在研产品；约4.8%用于为透过内部研究提升研发能力及持续扩充产品组合提供资金；约10.0%将用作营运资金及一般企业用途。

　　基石投资者

　　多名基石投资者同意按发售价认购可供认购的发售股份数目，总额约6600 万美元，包括清池资本（Lake Bleu Prime）、博裕资本（Boyu Capital Opportunities MasterFund）、Octagon Investments、Aspex、Sage Partners、Superstring、TheValliance Fund、LYFE CAPITAL、3W Fund、GHFFSP。

　　投资建议

　　公司是一家创新型神经介入医疗器械公司，凭藉商业化产品及在研产品的广泛产 品组合在中国神经介入市场占据领导地位。公司的产品组合包括神经介入及心脏医疗 器械。

　　从市场空间来看，中国的神经介入医疗器械市场前景广阔。市场规模预期于2030 年进一步增加至人民币489 亿元，2019 年至2030 年的复合年增长率为21.0%。目前神经介入器械以进口产品为主，未来加速替代进口。凭藉公司在研发、生产及商业化方面的能力。相比进口器械，公司国产器械在价格和性能上将更受认可及更具竞争力。

　　我们看好未来公司产品的成长性。

　　综合考虑以上因素，公司给予IPO专用评级“6.3”。

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HKSecWiki新股资讯 2021年08月12日

招股時間表

財通截止申請時間： 2021 年8 月12 日12 時

結果公佈及退款日： 2021 年8 月19 日

上市日： 2021 年8 月20 日

認購新股費用： HK $100.00

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HKSecWiki新股资讯 2021年08月12日

投资要点

神经介入医疗器械的先行者，脑卒中诊疗标准的制定者。心玮以重新定义脑卒中的治疗和预防规范为目标。凭藉公司在研发、生产及商业化方面的综合能力，公司致力通过将创新在研产品商业化，降低脑卒中于中国及全球的死亡率并改善预后。公司拥有具有23 款商业化产品及在研产品的广泛组合，覆盖了整个庞大、快速增长及渗透率非常不足的神经介入市场。

上市产品开花结果，在研产品管线丰富，未来增长可期。公司的组合从治疗及预防缺血性脑卒中到出血性脑卒中的治疗。公司就四种缺血性脑卒中治疗器械获得NMPA 批文，形成支架取栓术的完整产品套装。此外，公司预期于2021 年商业化九款目前于后期阶段的在研产品，并于2022 年至2025 年间商业化10 款目前于早期阶段在研产品，包括全球首个用于颅内狭窄的雷帕霉素颅内药物洗脱球囊导管，进一步扩大并丰富公司的产品类型，以满足脑卒中患者不断差异化的需求。

商业化能力强，销售直击痛点。公司有着经验丰富的销售及营销团队，同时依靠自身临床资源也培养了强大的商业化能力。通过全面推广公司整套脑卒中取栓器械产品组合，公司在建立品牌认可度方面已取得稳步进展，为公司即将商品化的在研产品奠定销售网络基础。公司采用针对不同手术量身定制的方案全面覆盖医院和医生，以最大限度地提高疗效，同时也通过与经销商共同合作来实现广泛快速的一线城市及基层城市覆盖，确保公司在全国范围内的先发优势。

公司目前所在的神经介入赛道在国内正处在一个快速发展的阶段，目前多数神经介入产品多以进口品牌为主，未来在国产替代的大趋势下，优秀的国产产品有望进一步提高市占率。公司已成功进行商业化的取栓支架Captor 是国内新一代一线产品，有着较强的产品竞争力。未来随着公司更多神经介入产品的上市，产品管线不断丰富，完成神经介入领域的全面布局，建议积极关注。

风险提示：研发进度不及预期风险，竞争加剧风险，政策变化风险。

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HKSecWiki新股资讯 2021年08月12日

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HKSecWiki新股资讯 2021年08月04日